20261013-国信证券-交通运输行业周报_油运正处高景气周期_国庆期间民航表现量平价升_16页_1mb

交通运输行业周报总结

核心内容

交通运输行业本周整体表现分化，其中航运板块因油运高景气及地缘政治影响表现突出，航空板块在需求回暖与油价上涨的双重影响下维持稳定，快递板块受益于“反内卷”政策及行业集中度提升，展现出较强的盈利修复潜力。

主要观点

航运板块

• 油运高景气：霍尔木兹海峡通过STS、暗航等方式恢复至战前八成水平，地缘冲突叠加旺季货盘增加，导致VLCC供需紧张，运价持续走高。
• 运价表现：中东-中国VLCC TCE均值为137万美元/天，美湾-中国及西非-中国TCE分别为56万、74万美元/天。
• 行业前景：VLCC交付有限，老船占比高，运力增长受限，运价有望维持高位。
• 企业表现：中远海能、招商轮船等企业中报业绩超预期，反映油运景气对盈利能力的支撑。

航空板块

• 需求与票价：国庆期间民航量平价升，日均客运量同比增长0.9%，国内经济舱含油票价同比增长9.5%。
• 供需格局：航空供给增速低于需求，供需从弱平衡向紧平衡转变，盈利修复趋势明确。
• 行业展望：民航客运经营底部已过，供需缺口逐步缩小，建议关注航空板块的结构性机会。
• 企业表现：国航、东航等航司在暑运期间表现稳健，客座率同比改善，但油价上涨对利润形成压力。

快递板块

• 反内卷政策：监管加强“反内卷”托底，产粮区恢复锁盘，非产量区跟进涨价，行业盈利有望维持高位。
• 企业动态：顺丰与阿里巴巴达成战略合作，聚焦电商履约与数智供应链；极兔速递经调整净利润同比大幅增长，市场占有率稳步提升。
• 行业趋势：通达系快递公司受益于反内卷政策，单票利润和业务量均实现增长，竞争格局逐步优化。
• 投资建议：顺丰盈利确定性高，估值处于历史底部，具有左侧布局价值；通达系龙头如中通、圆通、申通具备较高收益风险比。

关键信息

• 航运：

  • VLCC运价持续创新高，中东-中国航线TCE均值达137万美元/天。
  • 2026年VLCC运力供给增速预计仅1%-2%，未来三年交付量有限。
  • 中远海能、招商轮船中报业绩超预期，反映油运高景气。

• 航空：

  • 国庆期间民航量平价升，日均客运量增长0.9%，含油票价增长9.5%。
  • 2025年国内航线客运量同比增长3.8%，国际航线增长22%。
  • 2026年民航客运量预计低个位数增长，供需缺口逐步缩小。

• 快递：

  • “反内卷”政策托底行业，2025年7-8月件量增速达19%，下半年增速放缓至5%。
  • 顺丰上半年扣非归母净利率3.2%，2026年PE估值约14倍，向下风险低。
  • 极兔速递上半年经调整净利润增长124.3%，市场份额提升，盈利共振。

投资建议

• 推荐标的：中远海能、招商轮船、中通快递、圆通速递、顺丰控股、中国东航、南方航空。
• 投资逻辑：
  • 优先配置业绩确定性高且估值处于相对底部的行业龙头企业。
  • 关注具有抗跌属性的板块及标的，如油运、航空、快递龙头。
  • 顺丰受益于战略合作与反内卷政策，盈利确定性强；通达系公司盈利有望持续增长。

风险提示

• 宏观经济不及预期。
• 油价与汇率剧烈波动。
• 地缘政治冲突持续影响供应链稳定性。

重要声明

• 本报告内容基于公开资料整理，分析逻辑为分析师职业判断，力求独立、客观、公正。
• 报告摘要不构成完整观点，需以完整版本为准。
• 报告内容可能随时更新，投资者应自行关注最新信息。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者自行承担风险。