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南华期货 | 期市早餐2026.8.28 总结

【宏观金融】

• 7月工业企业利润延续K型分化，AI与新经济拉动总量增长，但旧经济深度收缩。
• 上游行业利润增长显著，中下游承担成本压力。
• 集成电路行业利润同比增长18.5倍，是利润增长的主要支撑。
• 美国考虑对自中国进口商品额外加征7.5%关税，中方坚决反对并保留反制权利。
• 美国PCE数据略超预期，但核心PCE符合预期，通胀压力仍需应对。
• 人民币汇率关注杰克逊霍尔央行年会，市场波动率较低，交投情绪清淡。

【市场资讯】

• 中国1-7月规模以上工业企业利润同比增长17.6%，集成电路行业利润增长18.5倍。
• 伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡运输问题展开外交斡旋，运输量恢复至战前75%水平。
• 美国考虑将安大略湖更名为“美国湖”，并考虑对大西洋、太平洋改名。
• 美加关税对垒持续，加拿大调整反制清单，铜线、木炭等商品征税50%。
• 三位美联储官员警告当前利率仍偏宽松，通胀压力仍需应对。
• 美国初请失业金人数为20.3万人，低于预期，但美元指数小幅走强。

【南华观点】

工业企业利润

• 7月工业企业利润数据显示新旧动能分化明显，AI与新经济推动总量增长，但旧经济收缩。
• 集成电路行业利润暴增，验证行业高景气，提振市场信心。
• 短期对A股半导体及AI算力产业链和有色金属板块偏利多。
• 需关注全球AI资本开支是否持续及增量政策是否能提振内需。

人民币汇率

• 人民币对美元呈现震荡走势，中间价小幅调贬。
• 市场关注杰克逊霍尔年会，重点关注逆周期因子释放信号。

股指

• 昨日股指放量上涨，沪深300指数上涨0.86%，成交额突破2.1万亿元。
• 英伟达财报超预期带动相关板块上涨，美国PCE数据未显著超预期。
• 市场担忧通胀超预期加息，但数据符合预期缓解担忧。
• 若沃什讲话无明显鹰派信号且成交额持续修复，短期股指震荡偏强。

国债

• 央行开展2365亿7天期逆回购操作，资金面转松。
• 国债期货全线收跌，TL跌幅明显，多空分歧加大。
• 股市强势反弹压制债市，TL放量增仓下跌。
• 基本面偏多，但情绪偏空，预计短期震荡。

贵金属

• 铂金与钯金震荡偏强，关注全球央行年会。
• 美国PCE数据略超预期，但核心PCE符合预期。
• 市场焦点转向8月底全球央行年会，沃什将发表主旨演讲。
• 短期金银面临调整压力，关注4700、4800压力及4500支撑。
• 长期看，AI经济热度边际降温，2027年二季度可能重启降息窗口。

新能源

碳酸锂

• 市场定价核心围绕库存去化，价格呈现宽幅震荡。
• 预计主力合约运行区间为13—16.5万元/吨。

工业硅

• 供应端存在收紧预期，需求端下游消耗增加。
• 现货升水走高，但下游消费疲软，价格窄幅震荡。
• 关注大厂减产落地情况及下游多晶硅开工消耗工业硅情况。

多晶硅

• 头部企业报价上涨，但市场成交有限。
• 下游硅片、组件需求增加，但整体需求疲软，行业去库进程受阻。
• 关注挺价倡议执行效果及成本端支撑力度。

铝产业链

• 铝锭去库支撑价格，氧化铝增产累库压制反弹。
• 铝锭库存降至85.2万吨，铝棒同步下降，需求结构边际改善。
• 氧化铝产量、开工率及库存同步上升，供应压力显现。
• 铸造铝合金需求尚无独立驱动，预计短期运行区间22700—23500元/吨。

锌

• 矿端紧张反映在负加工费和冶炼亏损中，国内去库支撑价格。
• LME库存回升，显示锭端暂未进入明确短缺。
• 短期高位震荡，关注社会库存连续下降及现货升贴水修复。

锡

• 库存增加削弱低库存弹性，价格震荡。
• 焊料开工走弱，高价需求未兑现。
• 短期关注供应端变化及地缘局势发展。

铅

• 库存下降抬高价格下沿，但需求兑现仍慢。
• 再生铅开工回升，但亏损限制主动减量。
• 预计短期震荡，关注电池订单及现货成交改善。

能源油气

• 原油高位震荡，美伊局势僵持，市场等待谈判进展。
• 霍尔木兹海峡运输量恢复至战前75%，但谈判尚未明朗。
• 原油价格仍受地缘和谈判预期影响。

化工

• 纸浆与胶版纸期价回落，但供应收紧支撑。
• 纯苯与苯乙烯跌后反弹，但需求未改善。
• 乙二醇供需格局边际转弱，价格震荡。
• 甲醇高位震荡，关注进口到港及地缘变化。

黑色

• 螺纹与热卷减产去库，利润亏损，成本支撑仍强。
• 铁矿石供应逐步好转，库存小幅回落。
• 焦煤供应紧缩，库存大幅去化，支撑煤价上行。
• 焦炭提涨节奏加快，但钢厂盈利率走弱，限制提涨接受度。

铁合金

• 硅铁与硅锰价格小幅上涨，但供应压力逐渐增大。
• 硅铁基差走弱，硅锰基差小幅走弱。
• 短期维持高位震荡，关注硅铁产量及硅锰增产情况。

油脂饲料

• 油料：豆粕价格大幅上涨，但基差走弱，关注天气及USDA报告。
• 油脂：豆油偏强，棕榈油、菜油震荡，关注厄尔尼诺及库存变化。
• 豆一：价格回调，现货市场承压，关注东北天气及储备拍卖。
• 玉米与淀粉：高位震荡，关注天气炒作及需求变化。

【关键信息】

• 中国1-7月工业企业利润增长17.6%，集成电路行业利润增长18.5倍。
• 美国考虑对中加进口商品加征关税，中方保留反制权利，可能进一步升级。
• 人民币汇率关注杰克逊霍尔年会，市场波动率较低。
• 股指放量上涨，市场情绪改善，但需关注成交额能否持续。
• 国债期货下跌，资金面转松，股市反弹压制债市。
• 贵金属震荡偏强，关注美联储政策及地缘局势。
• 新能源板块碳酸锂、工业硅、多晶硅价格震荡，关注供需变化。
• 黑色板块螺纹、热卷、铁矿石、焦煤、焦炭价格震荡，关注成本及库存。
• 化工板块纸浆、纯苯、乙二醇、甲醇价格震荡，关注供应及需求。
• 油脂饲料板块豆粕、豆油、棕榈油价格震荡，关注天气及库存。

【风险提示】

• 中东局势反复，可能影响原油价格。
• 美联储鹰派预期升温，可能压制贵金属价格。
• AI科技股强势，可能影响市场情绪。
• 供应端复产超预期，可能压制价格。
• 需求端不及预期，可能拖累价格。
• 美国关税政策变动，可能影响出口链及制造业。
• 伊朗与美国谈判进展，可能影响霍尔木兹海峡运输。
• 中国进口亏损，可能影响国内价格。
• 美国经济数据变化，可能影响美联储政策预期。
• 焦炭与钢厂利润博弈，可能影响供需。
• 东北天气变化，可能影响大豆产量及价格。
• 油脂库存变化，可能影响价格走势。