20180904-上海证券-福斯特-603806.SH-中报利润同比下滑_欧盟双反结束带来积极影响_4页_787kb

福斯特（603806）2018年中报分析总结

核心内容概述

本报告分析了福斯特（603806）2018年中报的财务表现及行业动态，重点围绕欧盟光伏双反政策结束、公司业绩下滑、产品结构优化、新材料业务进展及未来盈利预测等方面展开。

主要观点

欧盟双反政策结束，带来积极影响

• 欧盟于2018年9月3日终止对华光伏产品的反倾销和反补贴措施，有助于恢复中欧光伏贸易。
• 此次政策变化将提升欧盟光伏新增装机容量，有利于国内光伏企业的产品出口和利润保障。
• 预计“531”光伏新政带来的国内不利因素将有所缓解。

2018年中报业绩表现

• 2018年1-6月，公司实现营业收入21.89亿元，同比下降2.97%；归属于上市公司股东净利润2.25亿元，同比下降10.04%。
• 第二季度营业收入11.29亿元，同比下降9.96%；净利润1.23亿元，同比下降17.65%。
• 营业收入与净利润均出现下滑，主要受国内光伏政策调整影响。

产品结构优化与海外市场拓展

• 公司产品结构逐步优化，高单价的白色EVA和POE胶膜销量增长，带动胶膜产品均价提升。
• 海外市场占比提升，泰国新厂区正式交付，提前完成海外产能布局。
• 新材料业务持续推进，感光干膜一期产能完成设备安装，预计四季度投产；铝塑膜实现量产并导入3C电池客户；有机硅封装材料完成客户导入，FCCL仍在完善测试。

关键信息

财务数据

• 报告日股价：22.68元
• 12个月A股价格区间：20.38/32.12元
• 总股本：5.23亿股
• 无限售A股/总股本：100%
• 流通市值：120亿元
• 每股净资产：9.59元

收入结构

• EVA胶膜：占比93.22%
• 背板：占比11.71%

营收与利润预测

• 2018年预测营收：52.43亿元，同比增长14.36%
• 2019年预测营收：57.28亿元，同比增长9.24%
• 2020年预测营收：61.84亿元，同比增长7.96%
• 2018年预测净利润：5.37亿元，同比下降8.16%
• 2019年预测净利润：5.84亿元，同比增长8.62%
• 2020年预测净利润：6.18亿元，同比增长5.86%

每股收益与估值

• 2018年预测每股收益：1.03元，对应PE为22.1倍
• 2019年预测每股收益：1.12元，对应PE为20.3倍
• 2020年预测每股收益：1.18元，对应PE为19.2倍

风险提示

• 光伏行业政策不及预期
• 国际形势变化，双反影响大
• 行业价格战
• 客户回款不及预期
• 新材料业务进展不及预期

投资评级与分析师承诺

• 投资评级：未来六个月内维持“增持”评级，预期股价将强于沪深300指数20%以上。
• 分析师承诺：洪麟翔分析师承诺独立、客观地出具报告，不与报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。

行业与公司背景

• 行业：基础化工
• 报告编号：HLX18-FST02
• 首次报告日期：2017年12月12日
• 相关报告：2017/12/29 福斯特（603806）深度报告：深耕光伏封装材料，拓展新材料业务
• 主要股东：杭州福斯特科技集团有限公司持股54.63%，林建华持股21.30%

财务比率分析

数据来源

• Wind 上海证券研究所

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