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光伏需求向好，胶膜龙头福斯特受益分析总结

核心内容

2023年光伏行业需求持续向好，组件价格下降带动电站收益率提升，激发了终端市场需求，尤其是国内集中式光伏项目的放量。预计2023年全球光伏组件出货量将达到约400GW，对应胶膜需求约40亿平米，市场空间超452亿元。福斯特作为胶膜行业龙头，凭借其在行业中的领先地位及多方面的竞争优势，有望充分受益于行业景气度提升。

主要观点

• 行业景气度提升：光伏组件价格下降，提升电站收益率，带动市场需求增长。
• 胶膜市场空间广阔：2023年全球光伏组件出货量预计达400GW，对应胶膜需求约40亿平米，市场空间超452亿元。
• 行业供给格局稳定：2022年胶膜行业扩产规模较大，年底产能突破50亿平米，主要扩产企业包括福斯特、海优新材、斯威克等，行业维持“一超多强”格局。
• 原材料供给偏紧：EVA粒子占胶膜成本约80%，国内产能增长显著，但POE粒子仍依赖进口，预计全年供应偏紧。
• 龙头优势稳固：福斯特具备“强保供+低成本+精运营”三大优势，保障供应链稳定，控制成本，提升盈利能力，拥有优先定价权。
• 业务多元化发展：公司积极拓展背板、感光干膜及功能膜等新业务，提升整体竞争力与增长潜力。
• 投资建议：预计公司2022年/2023年EPS分别为1.85元/股、2.71元/股，对应当前股价PE为39.9倍、27.2倍，维持“推荐”评级。

关键信息

市场数据（2023年01月19日）

产能与市占率

• 胶膜产能：福斯特、海优新材、斯威克预计2023年底产能分别为25亿平米、8亿平米、9.5亿平米。
• 背板业务：2021年市占率11%，2022年H1营收增速达114.2%，预计2022年底产能达1.25亿平米/年。
• 感光干膜业务：已进入深南电路等一线PCB厂商供应链，现有产能2.16亿平米/年。
• 功能膜业务：已实现规模化销售。

风险提示

• 光伏政策或需求不及预期
• 新产能投产不及预期
• 行业内竞争加剧，可能影响利润水平

投资评级

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）

分析师信息

• 分析师：周然
• 分析师登记编码：S0130514020001
• 联系方式：(8610) 80927636，zhouran@chinastock.com.cn
• 教育背景：工商管理学硕士
• 从业经历：自2010年11月加入中国银河证券研究部，从事公用事业、环保、电力设备及新能源行业分析，现任电新团队负责人和大能源组组长。

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