20170705-兴业证券-电子行业跟踪报告：台湾电子产业链调研纪要_13页_1mb

台湾电子产业链调研总结

核心内容

本报告为2017年7月5日对台湾电子产业链的调研纪要，涵盖消费电子及半导体两大主题，分析了主要厂商的业务发展、财务状况及投资建议。

主要观点

消费电子主题

• 苹果产业链：苹果将在2017年9月下旬发布7S、7S Plus和iPhone 8 OLED。iPhone 8 OLED由于创新较多，部分零部件良率较低，量产放量时间将较以往晚1-2个月，但仍将在四季度开始发售。预计2017年苹果手机销量将回升至2.35亿台，同比增长10.9%。

• 重点推荐公司：

  • 蓝思科技与水晶光电：因iPhone 8 OLED的竞争力，预计带动新一波换机潮。
  • 国光电器：重点关注苹果智能音箱这一创新产品。
  • 三环集团：在非苹果领域，机壳材质变化是重点，玻璃及陶瓷将取代金属，国产品牌积极投入陶瓷背盖。

半导体主题

• 景气反转预期：受大陆智能手机厂商库存调整影响，半导体板块在2017年一季度和二季度表现低于预期，但预计随着旺季到来和库存调整接近尾声，半导体景气将从年中开始反弹，下半年是买入时机。

• 推荐公司：

  • 中芯国际、长电科技、华天科技、中颖电子：具备成长潜力，建议关注。
  • 中长期布局：中国半导体逐步崛起，进口替代是大趋势。设计公司（中颖电子、全志科技、展讯）、Foundry（中芯国际）、封测（长电科技）、上游材料（上海新阳、兴森科技）、存储公司（同方国芯、兆易创新）等产业链龙头公司将显著受益。

关键信息

可成科技（2474.TW）

• 公司定位：智能手机、高阶笔电一体成型机壳领导厂商。
• 财务状况：2016年营收791亿TWD（-4%），毛利率43%，净利润220亿TWD（-12%）。苹果占收入一半以上。
• iPhone业务：为4.7寸和5.5寸iPhone供应铝合金中框，今年份额提升至20%左右，未来有望继续增长。未切入OLED iPhone不锈钢中框，但已准备相关设备。
• 毛利率：因组装业务毛利率较低，整体毛利率略降，但预计下半年随着业务增长有所提升。

TPK（3673.TW）

• 公司定位：透明玻璃投射电容技术的领导厂商，提供触控技术应用解决方案。
• 财务状况：2016年营收892亿TWD（-26%），毛利率3.6%，税后净利亏损15亿TWD。
• iPhone业务：2015年起切入iPhone 6s、7/7 Plus，主要客户为和硕、纬创。OLED iPhone的3D touch ASP比原来高30-50%，预计2018年继续改进。
• X-Y触控：明后年有望进入OLED iPhone的X-Y触控贴合，目前由三星负责。
• 与欧菲光合作：双方合作有利于触控行业整合，技术与客户互补，降低竞争。
• 未来展望：公司预计2017年Capex为1.5亿美元（YoY +70%），主要用于OLED iPhone的3D touch相关业务。

臻鼎（4958.TW）

• 公司定位：台湾第一大软板供应商，主要产品包括FPC、HDI、IC载板等。
• 财务状况：2016年营收823亿TWD（-4%），毛利率15%，税后净利润34亿TWD（-55%）。
• iPhone业务：2017年份额有望提升至30%以上，未来三年可能达到50%。
• FPC用量：iPhone 7使用17片FPC，iPhone 8 OLED使用量将增加至20片以上，3D sensor增加1片，指纹识别增加1片。
• Capex与产能：2017年Capex为100亿TWD，带动100-150亿营收增长。
• 未来展望：公司预计2017年营收增长10%以上，主要来自资讯、汽车、医疗等领域。

贸联（3665.TW）

• 公司定位：Cable assembly、wire harness、connector厂商，应用领域包括资讯、工业、车用、医疗等。
• 财务状况：2016年营收92亿TWD（+9%），毛利率30%，税后净利9.1亿TWD（+20%）。
• 营收展望：2017年将是自2013年以来增长最强的一年，预计增长10%以上，主要来自资讯、汽车和医疗。
• Tesla合作：公司为Tesla供应BMS线束和少部分主线束，Model 3将从7月开始量产，预计4Q17产能达到5k/周。
• 储能装置：产品主要面向家用，利用太阳能板储能，未来几年需求增长潜力大。

世界先进（5347.TWO）

• 驱动IC业务：占营收45%-50%，主要客户为台湾及大陆的面板厂商，包括京东方、华星电子。
• 电源管理类IC业务：占营收45%，毛利率较高，客户分散，主要面向欧美IDM公司。
• 其他类IC业务：占营收10%，包括混合讯号产品、CMOS sensor、指纹识别芯片等。
• 业务展望：驱动IC营收占比逐年下滑，电源管理类IC及其他类IC占比逐年上升，预计2020年电源管理类IC营收占比将超过50%。
• 指纹识别：公司与国内、台湾新进入指纹识别市场的公司合作，预计2017年第四季度量产，2018年才会有一定收益。

旺宏（2337.TW）

• 公司定位：NOR Flash、ROM、SLC NAND Flash、FBG（晶圆代工）厂商。
• 财务状况：2016年营收情况良好，NOR Flash市占率持续提升，从十年前的4%增长到去年第四季度的25%。
• 产品应用：NOR Flash主要应用于电脑、consumer（电视、游戏机）、communication（手机）、车规、工规、医疗等领域。
• 市场前景：NOR Flash市场需求量逐年增加，行业供小于求，价格持续上涨。
• 业务展望：公司预计2017年NOR Flash业务增长强劲，主要受益于OLED等新应用。

投资建议

• 消费电子主题：推荐蓝思科技、水晶光电、国光电器、三环集团。
• 半导体主题：推荐中芯国际、长电科技、华天科技、中颖电子。
• 风险提示：需求低于预期、劳动力成本上升、汇率大幅波动、估值高。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）、中性（相对表现与市场持平）、回避（相对表现弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（相对大盘涨幅在5%-15%之间）、中性（相对大盘涨幅在-5%-5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）。

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