20170705-兴业证券-电子行业跟踪报告_台湾电子产业链调研纪要_12页_1mb

台湾电子产业链调研纪要总结

核心内容概述

本报告为兴业证券分析师刘亮于2017年7月5日对台湾电子产业链的调研纪要，重点分析了消费电子及半导体两大主题的厂商表现与市场前景，为投资者提供了具体的投资建议与风险提示。

投资要点总结

消费电子主题

• 苹果链厂商：调研重点包括可成科技、TPK、臻鼎、贸联等，主要关注苹果手机及智能音箱等产品的供应链动态。
• iPhone 8 OLED发布节奏：预计于2017年9月下旬发布，但因良率问题，量产放量时间可能延迟1-2个月，仍可在四季度开始发售。
• 苹果手机销量预期：2017年销量预计回升至2.35亿台，同比增长10.9%。
• 重点推荐公司：蓝思科技、水晶光电、国光电器、三环集团等。

半导体主题

• 半导体景气反转：预计从年中开始反弹，主要受益于终端产品需求恢复及大陆库存调整接近尾声。
• 推荐公司：中芯国际、长电科技、华天科技、中颖电子等。
• 中长期趋势：中国半导体崛起，进口替代是大趋势，产业链龙头公司将显著受益。

调研纪要概览

1. 可成科技（2474.TW）

• 公司简介：铝合金压铸件起家，现为智能手机、高阶笔电一体成型机壳领导厂商。
• 财务状况：2016年营收791亿TWD，毛利率43%，净利润220亿TWD。
• 苹果业务：苹果占收入一半以上，未来3-5年增长主要来自于铝合金中框业务。
• OLED iPhone前景：公司未来可能切入OLED iPhone的不锈钢中框，目前未参与，但正在准备相关设备。
• 中框ASP：铝合金中框加玻璃后盖的单价略高于原铝合金后盖，但毛利率略降。

2. TPK（3673.TW）

• 公司简介：透明玻璃投射电容技术的领导厂商，提供触控技术应用解决方案。
• 财务状况：2016年营收892亿TWD，毛利率3.6%，税后净利亏损15亿TWD。
• 苹果业务：Apple收入占比60%，3D touch贴合业务是成长主轴。
• OLED iPhone贴合：OLED版本的贴合ASP比原来高30-50%，良率已达到9成以上。
• X-Y触控贴合：预计2018年进入OLED iPhone供应链，目前由Samsung负责。
• 与欧菲光合作：双方合作有利于触控行业整合，技术与客户互补。

3. 臻鼎（4958.TW）

• 公司简介：台湾第一大软板供应商，产品包括R-PCB、FPC、HDI、IC载板。
• 财务状况：2016年营收823亿TWD，毛利率15%，税后净利34亿TWD。
• 苹果业务：70%收入来自苹果，份额有望提升至50%。
• FPC应用：OLED iPhone将使用更多FPC，ASP有望提升。
• 类载板应用：Apple使用类载板，未来将逐渐替代传统HDI板。
• Capex增长：2017年Capex为100亿TWD，推动营收增长。

4. 贸联（3665.TW）

• 公司简介：Cable assembly、wire harness、connector厂商，客户涵盖汽车、医疗等。
• 财务状况：2016年营收92亿TWD，毛利率30%，税后净利9.1亿TWD。
• 营收展望：2017年增长10%以上，主要来自资讯、汽车、医疗业务。
• Tesla业务：为Tesla供应BMS线束，Model 3量产将带动公司业绩增长。
• 储能装置：预计2017年第四季度开始成长，未来有倍增空间。

5. 世界先进（5347.TWO）

• 公司简介：主要业务包括驱动IC和电源管理类IC，技术实力较强。
• 财务状况：2016年毛利率约30%，驱动IC占营收45-50%。
• 产品结构：6寸、8寸、12寸厂分别用于不同产品线。
• 业务展望：驱动IC营收占比逐年下滑，电源管理类IC占比逐年上升。
• 指纹识别业务：预计2017年第四季度量产，未来有望成为增长点。

6. 旺宏（2337.TW）

• 公司简介：涵盖研发、设计、制造、销售，产品包括NOR Flash、ROM、NAND Flash等。
• 财务状况：2016年营收增长显著，毛利率稳定。
• 产品应用：NOR Flash主要用于电脑、消费电子等领域，需求稳定。
• 市场前景：NOR Flash市场供不应求，价格持续上涨。
• 业务增长：公司市占率持续提升，重点关注OLED等新兴应用。

投资建议

• 消费电子主题：推荐蓝思科技、水晶光电、国光电器、三环集团等，关注iPhone 8 OLED及苹果智能音箱带来的换机潮。
• 半导体主题：推荐中芯国际、长电科技、华天科技、中颖电子等，看好半导体景气反转及进口替代趋势。

风险提示

• 需求低于预期
• 劳动力成本上升
• 汇率大幅波动
• 估值过高

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：买入、增持、中性、减持

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