20260829-光大证券-立高食品-300973.SZ-_立高食品_300973.SZ_收入保持良好增势_期待盈利能力修复_2026年半年报点评_叶倩瑜_2页_268kb

立高食品（300973.SZ）2026年半年报总结

核心内容

立高食品于2026年8月28日发布了2026年半年报。报告显示，公司上半年实现营业收入22.05亿元，同比增长6.54%；归母净利润1.26亿元，同比下降25.96%；扣非归母净利润1.25亿元，同比下降24.97%。其中，2026年第二季度（Q2）营收11.57亿元，同比增长12.93%；归母净利润0.62亿元，同比下降24.24%；扣非归母净利润0.64亿元，同比下降20.03%。

主要观点

收入增长稳健，盈利承压

尽管公司整体营收保持增长，但净利润出现明显下滑。主要原因是毛利率下降，以及部分低毛利产品的销售减量。公司表示，短期盈利能力受到一定影响，但长期来看，收入增长态势良好，期待未来盈利能力的修复。

产品端表现分化

• 冷冻烘焙产品：上半年收入同比增长约1%，收入占比约52%。Q2增速环比提升，主要得益于核心商超客户的新品销售表现。
• 烘焙食品原料：上半年收入同比增长约14%，收入占比约48%。UHT奶油产品成为增长主力，上半年营收近5亿元，同比增长约30%。公司持续扩充UHT奶油产品矩阵，挖掘增量渠道，烘焙油脂和肉松也实现较快增长。
• Q2烘焙食品原料收入增速放缓：部分定制类低毛利产品对重点客户的销售减量，影响了增长速度，但UHT奶油仍保持理想增长。

渠道端增长不均

• 流通渠道：上半年收入同比增长约6%，Q2增长提速至双位数，主要由UHT奶油带动。
• 商超渠道：上半年收入同比增长约10%，Q2增速进一步加快，核心商超冷冻烘焙新品贡献显著。公司积极应对地方性商超调改趋势，拓展新渠道。
• 餐饮茶饮及新零售渠道：上半年收入同比增长低个位数，Q2同比承压，主要受低毛利产品销售减量影响。

关键信息

费用与利润率变化

• 毛利率：2026Q2为29.89%，同比下滑0.83个百分点。主要受商超收入增长带来的结构性影响。
• 销售费用率：2026Q2为10.78%，同比下降0.36个百分点。
• 研发费用率：2026Q2为2.82%，同比下降0.59个百分点。
• 管理费用率：2026Q2为6.34%，同比上升0.62个百分点；上半年整体管理费用率同比上升0.8个百分点，主要由于广州区域产能搬迁调整储备投入、总部基地扩建及信息化、数字化、自动化投入。

净利率与扣非净利率

• 2026Q2净利率：5.44%，同比下降2.5个百分点。
• 扣非净利率：5.55%，同比下降2.3个百分点。

风险提示

1. 原材料成本上涨：可能对毛利率造成压力。
2. 新品销售不及预期：新品推广效果可能影响收入增长。
3. 新产能爬坡不及预期：产能释放进度可能影响成本控制和盈利能力。

结论

立高食品在2026年上半年实现了收入的稳步增长，但盈利能力受到一定影响。公司通过产品创新和渠道拓展，特别是冷冻烘焙和UHT奶油产品，推动了收入增长。尽管Q2毛利率有所下降，但公司正在通过优化采购成本、干线物流及销售结构，努力改善盈利状况。未来，随着新产能的逐步释放及新品推广效果的显现，公司盈利能力有望修复。