20260904-银河期货-橡胶板块周报_天胶合胶供应共振_轮胎成品去库明显_16页_624kb

橡胶板块周报总结 - 20260904

核心内容概述

本周橡胶板块整体呈现供应趋紧与需求稳定的格局，天然橡胶与合成胶价格均受到一定支撑，市场情绪偏向偏强。主要驱动因素包括天胶供应减少、厄尔尼诺现象增强、库存持续去库，以及合成胶成本上升带来的利多效应。同时，宏观环境和消费端表现复杂，对板块形成一定压制。

主要观点

1. 天然橡胶（RU）供应与需求分析

• 供应端：

  • 国内产量为3.90万吨，环比减少0.10万吨。
  • 海南天气恢复，胶水产出增加；云南降雨减少，产量未达满产；泰国雨季影响产出节奏；越南新胶释放不及预期。
  • 进口量为13.5万吨，环比增加0.30万吨，总供应量17.4万吨，环比增加0.20万吨，供应压力有限。

• 需求端：

  • 轮胎市场稳定，半钢胎开工率64.42%，环比下降0.88个百分点；全钢胎开工率62.70%，环比微升0.37个百分点。
  • 月底集中出货带动成品库存环比回落，全钢胎价格逐步上涨2-3%。
  • 配套需求尚可，替换需求偏弱，出口保持平稳。

• 价格驱动：

  • 天胶原料价格上涨，泰国杯胶连续9个月上涨至71.29泰铢/公斤，创2017年3月以来次高。
  • 水杯价差扩大至+7.05泰铢/公斤，显示原料供应偏紧。
  • 国内烟片胶进口连续6个月边际减量，利多RU。
  • RU合约成交量PCR和持仓量PCR连续2个月边际下滑，表明RU相对被低估。

2. 合成胶（BR）供应与价格分析

• 供应端：

  • 顺丁橡胶（BR）供应收缩，高顺装置产能利用率降至67.52%，环比下降9个百分点。
  • 多套装置检修或停车，包括齐鲁石化、台橡宇部、扬子石化等，检修产能达24.2万吨，周度损失约5502吨。
  • 丁二烯净进口量连续5个月边际减少，对BR形成支撑。

• 需求端：

  • 丁二烯表观消费量连续2个月增长，预计15.72万吨转化为BR，显示BR需求边际上升。
  • BR库存窄幅走低，降幅为0.28%，库存水平相对较低。

• 价格驱动：

  • BR实际消费毛利上涨，显示成本支撑增强。
  • 看涨比例上升至46.5%，但看跌比例回升至36.7%，涨跌差有所回落，对BR形成一定利空。

3. 库存变化对价格的影响

• 天然橡胶库存：

  • 中国天然橡胶社会库存114.4万吨，环比微增0.18%，但深色胶（NR）库存环比下降13.3%，显示去库明显。
  • 青岛保税区库存环比下降0.6%，一般贸易库存下降1.92%，保税库存增加10.01%，呈现两极分化。

• 浅色胶库存：

  • 沪胶（RU）与日胶（JRU）库存均出现罕见的持续下降，但利好因素已基本反映在价格中，短期内难以成为市场焦点。

• 深色胶库存：

  • NR库存去化明显，对价格形成更强支撑，显示供应趋紧。

关键信息

供应端

• 厄尔尼诺指数深化至+1.80℃，创2024年2月以来新高，极端天气或冲击产区供应。
• 泰国乳胶和杯胶价格持续上涨，显示原料供应偏紧。
• 顺丁橡胶产能利用率因亏损下降，供应趋紧。

需求端

• 全钢胎市场在九月初涨价政策落地后成交回归平淡，终端消耗有限。
• 半钢胎市场受假期影响，需求偏弱，库存消耗缓慢。

库存与价格关系

• 库存持续去化对天然橡胶价格构成利好。
• RU库存相对被低估，BR库存偏低，显示其被低估。

宏观与消费端

• 全球汽车市场多空交织，德国ZEW指数回升，国内汽车进口总额增长，但国内库存预警指数连续6个月累库，对商品需求形成压制。
• 宏观环境整体偏空，但花旗全球经济意外指数上涨，对商品形成一定支撑。

策略推荐

1. 单边策略：

   • RU主力01合约可择机试多，止损位设于18790点。
   • NR主力11合约可择机试多，止损位设于16115点。
   • BR主力10合约建议观望，关注15735点的压力。

2. 套利与期权：

   • 套利与期权策略均建议观望。

风险提示

• 厄尔尼诺现象可能对东南亚产区供应造成进一步冲击。
• 汽车终端库存压力及美国订单增速放缓可能抑制需求。
• 原料价格波动及装置检修情况可能影响供需平衡。