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解禁潮并不会带来减持潮 - A股资金追踪总结

核心内容

本报告分析了2018年12月及2019年1月A股限售股解禁对市场的影响，指出虽然解禁会增加市场自由流通股，但其对市场的冲击较弱，不足以形成主要逻辑。同时，报告还讨论了市场流动性、基金发行、产业资本动向等多方面内容。

主要观点

1. 解禁对市场的影响

• 限售股解禁对市场有一定的负面影响，但影响较弱，难以改变市场趋势。
• 解禁对个股影响更为显著，尤其是当解禁股票数量占流通A股比例较高时。
• 市场通常会提前调整以应对解禁带来的冲击。

2. 解禁对个股的影响机制

• 解禁对个股价格的影响取决于两个因素：持有人的减持意愿和新增供给对市场冲击力度。
• 机构相较于原始股东减持意愿更强，对个股价格影响更大。
• 解禁前个股普遍呈现负超额收益，且收益值随着解禁占比增加而加大。
• 解禁前8天和20天是首发原始股和机构配售股超额收益最大时期，市场提前反应明显。

3. 解禁对市场趋势的影响

• 解禁市值与上证综指涨跌幅呈现较弱负相关性，但随着样本扩大，相关性逐渐消失。
• 解禁市值与产业资本净减持规模呈现正相关性，解禁规模越大，相关性越强。
• 2018年12月及2019年1月的解禁规模处于历史前30大范围，但并未显著影响市场趋势。

关键信息

市场流动性概览

• 上周A股市场资金合计净流出41.62亿元，资金面环比收紧。
• 主要减项资金为北上资金净流入减少及融资余额回落。
• 陆股通净流入47.08亿元，其中家电行业获净流入13.90亿元，为最高。
• 融资余额下降42.60亿元，两融交易活跃度下降。
• 公募基金发行金额12月前两周为156.08亿元，高于11月同期水平。
• 产业资本净减持15.79亿元，延续减持趋势。
• IPO发行募资规模持续缩量，3月以来每月均低于100亿元。

指数基金申赎情况

• 上周上证50、沪深300、创业板及中证500指数基金净申购金额分别为10.94、14.88、7.86、4.27亿元。
• 年初至今，主要指数基金累计净申购金额分别为182.48、489.84、320.53及350.01亿元。

资金价格变化

• 央行暂停公开市场操作，MLF到期2900亿元，资金净回笼2900亿元。
• 短端利率小幅回升，R007和DR007五日移动均值分别上升9.25和7.37个BP。
• SHIBOR隔夜、1周及1个月利率分别上升17.20、8.20、16.40BP。
• 长端利率小幅上升，国债收益率1年期和10年期分别下降1.92BP和7.90BP。

需关注的个股

风险提示

• 产业资本大幅减持可能对市场造成压力。
• 报告适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。
• 分析基于各种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告不构成投资建议，仅供参考。

图表目录

• 图1：各板块限售股解禁市值
• 图2：各板块机构限售股解禁市值
• 图3：上证综指走势与同期市场解禁及产业资本增减持情况
• 图4：首发原始股解禁日前后超额收益
• 图5：机构配售股解禁日前后超额收益
• 图6：陆股通资金流向与上证走势
• 图7：陆股通资金持续净流入
• 图8：陆股通资金分行业净流入情况
• 图9：融资余额变动情况
• 图10：两融交易额占比A股成交额
• 图11：周度公募基金发行金额
• 图12：新成立基金偏股型（MA5）
• 图13：产业资本增减持
• 图14：IPO、增发及配股一览
• 图15：年初至今各主要指数基金累计净申购
• 图16：各主要指数基金每周净申购金额
• 图17：央行公开市场操作
• 图18：国债收益率走势
• 图19：R007与DR007走势
• 图20：SHIBOR利率走势

附录

• 分析师声明：樊继拓，新时代证券策略首席分析师，具有5年宏观策略研究经验。
• 投资评级说明：包括行业评级（推荐、中性、回避）和公司评级（强烈推荐、推荐、中性、回避）。
• 免责声明：报告基于公开资料撰写，不构成投资建议，不保证内容的准确性或完整性。