20231203-开源证券-2023年12月转债策略_积极财政下可以更为乐观_14页_1mb

固收专题：2023年12月转债市场分析与展望

市场回顾

• 正股表现：2023年11月，大小盘指数分化，中小盘股占优（如中证500和北证50上涨显著）。北向资金净流出减少，转债市场呈现震荡走势，月初上涨、月底下跌。
• 转债具体表现：转债价格和溢价率有所压缩，小盘、低等级和高价转债表现突出。相关行业如能源、可选消费和医疗保健转债领涨。

市场展望

• 积极财政政策：当前经济环境类似1998年，中央财政发力（如增发万亿国债），推动基建投资和稳增长。预计基本面改善将支撑市场回升，长期趋势向好。
• 北向资金：流出幅度缩窄，中美利差趋缓改善风险偏好。
• 地产与内需：地产政策放松通过“三大工程”抓手逐步见效，消费和内需扩张受益。
• 市场情绪：股债性价比高，风险溢价水平较高，复苏预期增强。

转债估值与供需

• 估值状况：转债估值压缩，价格和溢价率处于历史中低水平，高等值个券更具防守性。
• 供需平衡：发行放缓，机构投资者和基金持仓占比提升，供需整体平衡但需关注下修风险。

转债推荐

• 短期策略：以低估值转债为主，关注金融、交运、公用事业和能源等高股息板块，结合下修机会。
• 中期策略：转向偏股性转债，偏好景气度高、弹性强行业，如新能源、医药等。
• 行业推荐：基建链（建筑、机械）、地产链、消费板块（新能源汽车、家装家居）。

风险提示

• 核心风险：稳增长不及预期、政策变化、企业经营波动。需监控赎回风险和北向资金波动。