20260828-西南证券-并行科技-920493.BJ-2026年中报点评_26Q2算力服务毛利率环比修复_费用率摊薄兑现经营杠杆_7页_1mb

报告摘要

并行科技2026年第二季度业绩总结

核心内容

并行科技在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到9.46亿元，同比增长106.8%。其中，2026年第二季度营业收入为5.15亿元，环比增长19.6%，归母净利润为3032.0万元，环比增长约161.25%。整体表现显示公司业绩持续高增长，盈利能力逐步修复。

主要观点

业绩增长强劲：2026年上半年公司业绩增长显著，营业收入与净利润均实现大幅增长，主要得益于智算业务的高增长。
算力服务毛利率修复：Q2算力服务毛利率环比提升2.6个百分点，达到18.12%，表明盈利质量有所改善。
费用率下降：2026H1期间费用率显著下降，整体期间费用率较2025H1下降7.04个百分点，费用摊薄型经营杠杆逐步显现。
现金流改善：2026H1经营现金流净额达3.32亿元，同比大幅增长745%，显示回款与预收情况改善。
投资与扩张加速：公司持续推进算力服务器采购与区域智算平台建设，同时通过定增融资支持业务扩张。

关键信息

业绩表现

营业收入：2026年上半年为9.46亿元，同比增长106.8%；Q2为5.15亿元，同比增长98.7%，环比增长19.6%。
归母净利润：2026年上半年为4192.6万元，同比增长725.55%；Q2为3032.0万元，同比增长1942.3%，环比增长约161.25%。
扣非归母净利润：2026年上半年为2732.8万元，同比增长505.3%；Q2为1974.0万元，环比增长约160.1%。

算力服务

收入占比：2026H1算力服务收入8.95亿元，占总营收的94.6%，是主要收入来源。
收入结构：
- 智算服务：6.47亿元，同比增长144.5%
- 行业云：1.62亿元，同比增长73.1%
- 通用云：0.86亿元，同比增长3.3%
毛利率：2026H1整体毛利率为19.16%，同比下滑约4.1个百分点；Q2单季算力服务毛利率为18.12%，环比提升2.6个百分点。

费用率

销售费用率：5.7%，同比下降3.3个百分点
管理费用率：2.9%，同比下降1.5个百分点
研发费用率：2.5%，同比下降1.7个百分点
财务费用率：2.1%，同比下降0.7个百分点
期间费用率：整体下降7.04个百分点至13.13%

财务与现金流

应收账款：期末应收账款为3.64亿元，同比增长47.8%
合同负债：同比增长55.1%
经营现金流：2026H1经营现金流净额达3.32亿元，同比大幅增长745%
投资现金流：2026H1投资活动现金流净额为-11.22亿元，主要用于固定资产购建
筹资现金流：2026H1筹资活动现金流净额为+11.27亿元，融资支持业务扩张

盈利预测与估值

营业收入预测：2026-2028年分别为18.6/24.85/30.9亿元，同比增长率分别为67.5%、33.65%、24.2%
归母净利润预测：2026-2028年分别为61.1/133.3/242.0百万元，同比增长率分别为399.95%、118.2%、81.6%
PS估值：2026-2028年PS分别为4、3、2倍
可比公司平均PS：2026年为3.73倍，2027年为2.79倍，2028年为2.25倍

公司战略

算力资源扩展：持续采购GPU/CPU算力服务器，推进区域智算平台建设
定增融资：拟向特定对象发行不超过908.73万股，募集资金总额不超过4.80亿元，用于智算云平台建设及运营
生态布局：拓展高性能计算系统集成、高性能计算软件与计算服务、高性能计算会议及其他服务，以提高用户体验和市场占有率

风险提示

技术替代风险
人才引进和流失风险
数据泄露潜在风险
研发风险
知识产权被侵害风险
政策监管环境变化风险
实际控制人不当控制风险

投资建议

评级：维持“买入”评级
理由：公司作为国内超算云领域龙头，在行业内具有经验、技术及先发优势。随着生成式人工智能、人工智能赋能基础科研、大数据等新技术和新应用领域的推广普及，公司有望继续受益于算力服务需求的增长，业绩维持高增长趋势。

总结

并行科技在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，主要得益于智算业务的高增长。尽管整体毛利率有所下滑，但Q2算力服务毛利率环比修复，显示盈利质量提升。费用率下降和经营现金流改善进一步增强了公司的盈利能力。公司通过持续的算力资源扩张和定增融资，支持业务发展，未来三年业绩预计保持高增长。基于PS估值，公司当前估值具有吸引力，维持“买入”评级。

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