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晨光股份2026H1业绩点评报告总结

核心内容概述

晨光股份在2026年上半年实现了稳健的业绩表现，营业收入和归母净利润均实现同比增长，同时通过回购和分红强化了股东回报。公司传统核心业务和新业务九木杂物社均表现良好，毛利率有所提升，净利率保持稳定，整体财务状况健康，未来增长预期积极。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2026H1实现113.2亿元，同比增长4.7%。
• 归母净利润：实现5.9亿元，同比增长5.1%。
• 扣非后归母净利润：4.6亿元，同比增长0.02%。
• 单季表现：
  • 2026Q2营收57.9亿元，同比增长4.1%。
  • 归母净利润2.5亿元，同比增长4.1%。
  • 扣非后归母净利润2.1亿元，同比增长14.3%。
• 股东回报：公司通过回购股份517.5万股，增厚每股收益与每股净资产；2026年5月启动新一轮回购计划，截至2026H1末已回购2.4亿元。

2. 传统核心业务回暖

• 2026Q2传统核心业务营收约19.0亿元，同比增长3.1%。
• 线下渠道：营收同比增长3.4%，实现转正修复。
• 产品线表现：
  • 写字工具同比增长4.1%。
  • 学生文具同比增长6.8%。
  • 办公文具同比增长2.2%。
• 情绪文具：成为传统核心业务增长的重要驱动力。

3. 九木与科力普表现亮眼

• 九木杂物社：
  • 2026H1营收8.8亿元，同比增长15.9%。
  • 2026Q2营收4.3亿元，同比增长15.6%。
  • 会员量级突破千万，全国门店接近900家。
• 科力普：
  • 2026Q2营收34.5亿元，同比增长3.4%。
  • 净利率约2%，盈利能力稳定。
  • 启动分拆上市计划，未来将通过提升自有产品和自营比例增强盈利能力。

4. 毛利率与净利率分析

• 毛利率：2026Q2为18.90%，同比提升0.59个百分点。
• 毛利率拆分：
  • 写字工具：+1.5个百分点。
  • 学生文具：-0.2个百分点。
  • 办公文具：+1.5个百分点。
  • 科力普：-0.3个百分点。
• 净利率：2026Q2为4.3%，同比持平。
• 费用率：
  • 销售费用率：8.5%，同比上升0.3个百分点。
  • 管理及研发费用率：4.8%，同比下降0.3个百分点。
  • 财务费用率：0.3%，同比上升0.4个百分点。

关键信息

• 财务预测：
  • 2026-2028年收入预计分别为265亿、288亿、314亿元，年均增长6%-9%。
  • 归母净利润预计分别为14.1亿、15.3亿、17.0亿元，年均增长7%-11%。
  • PE估值分别为15X、14X、12X，维持“买入”评级。
• 投资评级：买入（维持）。
• 分析师：史凡可、褚远熙。
• 股票走势图：见附图（images/97ef356d149303ee4b5fb4821eb9ee607487ee61e6c5f5733d216d5424bcf720.jpg）。
• 相关报告：
  • 《九木回暖、传统修复，长期价值凸显》（2026.05.03）
  • 《文创龙头行稳致远，拟分拆科力普助长远成长》（2026.04.07）
  • 《科力普修复、九木蓄力，传统业务IP化加持》（2025.11.04）

风险提示

• 政策风险：双减政策可能对需求造成大幅下滑。
• 市场风险：新业务客户开拓或新品销售不及预期。

财务摘要

主要财务比率

股票投资评级说明

• 买入：证券相对沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：涨幅在10%~20%之间。
• 中性：涨幅在-10%~10%之间。
• 减持：涨幅低于-10%。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对沪深300涨幅超过10%。
• 中性：行业指数相对沪深300涨幅在-10%~10%之间。
• 看淡：行业指数相对沪深300涨幅低于-10%。

法律声明

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