20181029-招商证券-晨光文具-603899.SH-科力普持续快速增长_九木杂物社积极拓展中_5页_596kb

报告摘要

晨光文具（603899.SH）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到61.23亿元，同比增长36.29%；归母净利润为6.24亿元，同比增长27.31%；扣非净利润为5.72亿元，同比增长29.89%。业绩略超预期，表明公司在新业务和传统业务方面均表现良好。

新业务快速增长：晨光科力普、晨光科技、晨光生活馆等新业务持续高速增长，同比增长113%。这些新业务的快速发展为公司整体业绩提供了强劲支撑。
传统业务稳步增长：传统业务保持16%的同比增长，显示出公司核心业务的稳定性和持续性。
产品结构调整提升毛利率：由于产品结构不断优化，公司18Q3毛利率较Q2提高了1.11个百分点，显示公司盈利能力增强。
物流网络建设：晨光科力普积极搭建全国物流网络，以满足客户需求并提升运营效率。
九木杂物社拓展：九木杂物社正在加快全国市场拓展步伐，从江浙沪向更广泛区域扩展，同时优化产品结构，满足消费升级带来的文创产品需求，提升品牌影响力。
盈利预测：预计公司2018-2020年每股收益分别为0.87、1.08、1.26元，对应PE分别为29、23.5、20.1，PB分别为6.8、5.6、4.6，均显示公司估值具有吸引力。
评级维持：分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为公司新业务已探索完成，九木杂物社正在积极拓展，有望实现传统业务、科力普与九木杂物社的良性促进效应。

年份	营收	同比增长	营业利润	同比增长	净利润	同比增长	EPS（元）
2016	4,662	24%	537	17%	481	17%	0.54
2017	6,357	36%	676	26%	627	29%	0.69
2018E	8,486	33%	879	30%	796	27%	0.87
2019E	10,783	27%	1,103	26%	983	23%	1.08
2020E	13,233	23%	1,299	18%	1,145	17%	1.26

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营收增长率	24%	36%	33%	27%	23%
营业利润增长率	17%	26%	30%	26%	18%
净利润增长率	17%	29%	27%	23%	17%
毛利率	26.4%	25.7%	24.7%	24.3%	23.9%
净利率	10.6%	10.0%	9.5%	9.2%	8.8%
ROE	20.3%	22.4%	23.6%	23.9%	23.1%
ROIC	17.7%	19.2%	20.7%	21.1%	21.1%
资产负债率	26.6%	33.6%	34.8%	35.2%	33.9%