20241028-国投证券-基金三季报核心观察_消费重仓的重大转向_服务消费+出海_17页_2mb

基金三季报分析：消费转向服务消费与出海策略

报告基于2024年Q3基金三季报，核心观察在于机构配置行为的变化，体现从商品消费向服务消费的转向。机构增持竞争优势显著的科技制造龙头，如锂电和逆变器，受益于风险偏好的品种，如非银金融和房地产，以及出海相关股票，如白电和客车。减持方面，包括高股息股（如电力）、部分边缘科技股和内需消费股（如白酒和免税）。

消费基金减持白酒龙头持仓比例，从Q3初的9.73%降至7.22%，同时增持港股互联网公司如美团和腾讯，占比快速提升。这反应消费结构的转变，港股互联网被视为服务消费核心资产，其业绩增速高，2024H1同比增长120.14%，ROE逐季改善。参考日本90年代经验，服务消费在人均GDP放缓阶段表现强势，支撑消费理性化趋势，包括服务消费崛起和逆势提价能力。

出海策略继续获得青睐，主动型基金增仓出海50指数至20.89%，白电等细分领域增持， amid加关税风险，逆全球化行为利于出海企业全球竞争力。新能源板块回补仓位，主要龙头企业受益，但整体与TMT板块呈现跷跷板效应，科技成长领域如科创50指数表现突出。

高股息策略出现分化，持仓回落，强调分红持续性和ROE上行。风险提示包括数据误差和经济下行压力。

总体，报告指出当前消费转向服务消费、出海和科技成长是主导逻辑，投资应关注产业全球竞争力和分化现象。