20170625-安信证券-建筑行业周报_MSCI闯关成功建筑央企有望受益_PPP-ABS政策再加码_16页_865kb

建筑行业分析总结（2017年6月25日）

核心内容

MSCI纳入A股，建筑行业受益

MSCI明晟宣布从2018年6月起将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数，预计有12家建筑企业入选，包括中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国中冶、葛洲坝、中国核建、上海建工、隧道股份、东方园林、金螳螂等。这些企业多为大市值的建筑央企及地方国企，合计市值约13415亿元，占222家入选企业的5%左右。

• 平均市盈率：15.9倍，低于整体A股的18.5倍
• ROE表现：2017年一季度加权平均ROE为2.30%，高于整体A股的2.85%
• 分红率：平均15.85%，最高达35.15%（上海建工）

入选MSCI指数将进一步提升建筑蓝筹的投资价值，叠加PPP项目和改革预期，有望提升市占率和可持续发展空间。

PPP-ABS政策再加码

财政部、央行、证监会联合发文，推动PPP-ABS，政策突破包括：

• 建设期也可探索ABS，不限于两年运营期
• 发行主体扩展：不仅限于项目公司，还包括项目公司股东和支持项目公司的其他主体
• 优先支持行业：水务、环境保护、交通运输等
• 支持国家战略：雄安新区、一带一路等

PPP-ABS将推动PPP进入2.0时代，三类公司可能成为主要受益者：

1. 省属地方国企：如安徽水利、云投生态，具备获取优质PPP项目的能力
2. 细分领域龙头：如东方园林、铁汉生态、蒙草生态，能够整合资源，通过“园林+”模式差异化竞争
3. 专业性PPP公司：如中设集团、中衡设计，有望在PPP全生命周期中受益

装配式建筑与全装修市场

装配式建筑发展带来市场增量，特别是钢结构装配式建筑。全装修将计入装配率计算，成为行业趋势。推荐关注：

• 钢结构企业：杭萧钢构、精工钢构、富煌钢构、鸿路钢构
• 装修装饰企业：金螳螂、广田集团、洪涛股份

投资组合表现

• 上周投资组合：杭萧钢构（+5.51%）、安徽水利（+2.91%）、中钢国际（+2.69%）、岭南园林（+0.07%）、美尚生态（-0.90%）、文科园林（-3.08%）、北方国际（-3.64%），平均涨跌幅为+0.51%，跑输HS300指数2.45%。

• 下周投资组合：

  1. 央企基建+专业工程：北方国际、中钢国际
  2. PPP相关：岭南园林、安徽水利、美尚生态、文科园林
  3. 钢结构：杭萧钢构

主要观点

• MSCI纳入A股为建筑行业带来投资价值提升，12家企业有望受益，尤其关注央企及地方国企。
• PPP-ABS政策加码，推动PPP进入2.0时代，优先支持水务、环保、交通等领域，以及符合国家战略的项目。
• 装配式建筑与全装修市场增长，钢结构和装饰企业将受益，推荐关注杭萧钢构、金螳螂等。
• 建筑行业整体微涨，光正集团领涨22.32%，但多数细分行业表现不佳，如装修装饰、铁路建设等。

关键信息

MSCI纳入A股

• 入选企业：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国中冶、葛洲坝、中国核建、上海建工、隧道股份、东方园林、金螳螂
• 市值合计：约13415亿元，占222家大盘股总市值的5%
• 投资价值提升：结合PPP项目优势及改革预期，有望提升市占率和可持续发展空间

PPP-ABS政策

• 新规内容：建设期也可探索ABS，发行主体从项目公司拓展至股东及其他支持主体
• 优先支持领域：水务、环保、交通等
• 重点支持项目：雄安新区、一带一路等
• 受益公司：安徽水利、云投生态、东方园林、铁汉生态、蒙草生态、中设集团、中衡设计

装配式建筑

• 市场容量：钢结构装配式市场存在增量空间
• 推荐公司：杭萧钢构、精工钢构、富煌钢构、鸿路钢构
• 全装修趋势：全装修将计入装配率，政府强制推进下可能成为建筑标配

市场表现

• 建筑板块：整体微涨，光正集团领涨22.32%

• 二级子行业：

  • 房屋建设：+3.93%
  • 基础建设：+0.51%
  • 专业工程：-0.33%
  • 装修装饰：-0.82%
  • 园林工程：-0.99%

• 三级子行业：

  • 钢结构：+3.00%
  • 水利工程：+2.35%
  • 城轨建设：+1.83%
  • 其他基础建设：+1.22%
  • 铁路建设：+0.41%
  • 装修装饰：-0.82%
  • 化学工程：-0.93%
  • 园林工程：-0.99%
  • 路桥施工：-1.35%
  • 国际工程承包：-2.43%

风险提示

• 经济下行风险：可能影响固定资产投资
• PPP板块行情不及预期：政策落地速度及效果存在不确定性
• 应收账款高企：影响企业现金流
• 地方财政增长缓慢：影响PPP项目实施
• 装配式建筑发展不及预期：影响钢结构企业业绩
• 政府合作进展不及预期：影响PPP项目推进
• 利率上行：增加融资成本
• 流动性趋紧：影响企业资金链

本周动态

• PPP-ABS政策推进：推动PPP项目资产证券化，优先支持符合国家战略的项目
• 重大订单公告：
  • 美尚生态：中标昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接道路PPP项目，总投资15.94亿元
  • 鸿路钢构：与宣城市政府签署合作协议，参与绿色生态建筑PPP项目
  • 中国建筑：获得多个重大项目，总金额445.7亿元
• 并购重组公告：
  • 新疆城建：收购卓郎智能95%股权，作价97.38亿元
  • 同济科技：配售不超过1.87亿股，募集不超过6亿元
  • 宝鹰股份：非公开发行股票，发行价调整为9.31元/股
• 停复牌公告：
  • 合诚股份：重大资产重组中止，复牌
  • 山鼎设计：继续停牌
  • *ST弘高：继续停牌
  • 奇信股份：继续停牌

政策动态

• PPP-ABS通知：财金[2017]55号，鼓励项目公司及股东开展ABS，重点支持雄安新区、一带一路项目
• 湛江市城市总体规划：国办函[2017]60号，要求推进绿色建筑和海绵城市建设
• 河北省综合交通运输体系规划：冀政办字[2017]69号，预计完成投资6000亿元，重点支持雄安新区
• “一带一路”海上合作设想：创新合作模式，推进绿色发展
• 农业全产业链开发创新示范区：鼓励采用PPP、设立基金等方式支持农业全产业链开发
• 投资项目在线审批监管平台：发改规划[2017]730号，统一代码制度，实现项目全过程监管

总结

综上所述，2017年6月建筑行业迎来多项利好政策，包括MSCI纳入A股和PPP-ABS政策加码，为建筑央企及地方国企带来投资价值提升。同时，装配式建筑和全装修趋势推动装饰板块发展。投资组合推荐关注央企基建、PPP项目及钢结构企业。尽管行业整体微涨，但部分细分领域表现不佳，需关注政策落地及市场变化带来的风险。