军工行业专题报告：北斗芯片产业分析-20180606-东兴证券-21页-1mb

北斗芯片产业分析总结

核心内容

北斗芯片是实现北斗卫星导航功能的核心组件，主要包括射频芯片、基带芯片和微处理器。基带芯片作为核心器件，决定了导航终端的性能，其功能包括信号捕获、跟踪、数据解调等。随着技术发展，北斗芯片正朝着单芯片集成化、高精度、高动态、低功耗和多模兼容的方向演进。

主要观点

• 技术发展：北斗芯片已从早期的0.35微米工艺发展到28纳米，具备国际竞争力，最低单片价格不到6元，实现基础产品向高端产业的跃升。
• 产业链结构：北斗产业链上游（芯片、模块、数据）占10%，中游（终端、系统集成）占40%，下游（运营服务）占50%，预计2020年形成稳定结构。
• 应用领域：北斗芯片已广泛应用于车载、船载、高精度授时、可穿戴设备、手机、平板电脑等领域，并逐步拓展至军工、公安、农业等多行业。
• 市场潜力：随着北斗全球组网加速，产业链中下游市场空间巨大，预计2015-2020年总产值年均增长20%-30%。
• 国产替代趋势：北斗芯片在国产化方面取得重大突破，实现规模化应用，2017年累计销量突破5000万片，国产接收机天线市场份额达90%。

关键信息

• 发展里程碑：2008年“领航一号”研发成功，标志着我国北斗芯片实现国产化；2013年和芯星通发布Humbird UC260，实现低功耗、多系统支持；2017年和芯星通发布UFirebird火鸟芯片，进入28nm时代。
• 技术优势：北斗芯片具备高精度、高动态、低功耗、多模兼容等特性，有助于提升定位精度和适应复杂环境。
• 产业链布局：重点公司包括振芯科技、华力创通、合众思壮、北斗星通，均在北斗关键元器件领域布局，具备核心技术优势和市场竞争力。
• 政策支持：国家出台多项政策推动北斗芯片产业发展，如《促进信息消费——加快推进北斗卫星导航产业规模化发展》，支持国产芯片研发和应用。
• 市场数据：2017年我国卫星导航与位置服务产业总产值达2550亿元，同比增长20.4%；其中北斗对产业核心产值的贡献率已达80%。

重点公司分析

振芯科技

• 优势：布局早、实力雄厚，承担多项国家级北斗关键元器件研发项目。
• 业绩预测：2018-2020年收入预计为7.3亿元/11.0亿元/15.8亿元，净利润1.0/1.5/2.1亿元，EPS 0.18/0.27/0.37元。
• 估值：当前PE为90X、61X、43X，维持“推荐”评级，目标价21.6元。

华力创通

• 优势：形成从芯片到终端的全产业链布局，是民用通导一体化芯片核心技术的唯一供应商。
• 业绩预测：2018-2020年收入预计为7.4亿元/10.9亿元/16.9亿元，净利润1.1/1.7/2.3亿元，EPS 0.18/0.27/0.37元。
• 估值：当前PE为58X、39X、30X，维持“强烈推荐”评级。

合众思壮

• 优势：通过收购Hemisphere的高精度资产，奠定技术基础，进入军用自组网和公安系统集成的业绩爆发期。
• 业绩预测：2018-2020年归母净利润预计为4.27亿元/5.87亿元/8.09亿元，同比增长76.6%/37.6%/37.7%，EPS分别为0.57元、0.79元、1.09元。
• 估值：当前PE为31X、23X、16X。

北斗星通

• 优势：国内最早从事导航定位业务的专业公司，唯一获得国家集成电路产业大基金入股的北斗芯片公司。
• 业绩预测：2018-2020年归母净利润预计为1.51亿元/2.08亿元/3.15亿元，同比增长43.9%/37.8%/51.4%，EPS分别为0.29元、0.41元、0.61元。
• 估值：当前PE为97X、70X、46X。

风险提示

• 北斗系统全球组网进度不及预期；
• 行业竞争加剧。

产业链结构

未来趋势

• 技术趋势：单芯片集成化、高精度、高动态、低功耗、多模兼容。
• 市场趋势：北斗芯片推动中下游市场发展，预计2020年产业链产值结构趋于稳定。
• 应用趋势：北斗在军工、公安、农业、智能交通等领域应用加速，成为产业一体化的重要推动力。

行业数据

• 2017年我国卫星导航与位置服务产业总产值2550亿元，同比增长20.4%。
• 2016年我国卫星导航与位置服务终端出货量达5.3亿台，其中具有卫星导航功能的智能手机销量5.1亿台。
• 2015年北斗终端社会持有量达100万台，2016年跃升至30000万台。

“一带一路”北斗应用进展

• 2013年启动北斗在“一带一路”沿线国家的应用，包括泰国、缅甸、巴基斯坦、柬埔寨等国家的多个项目。
• 2017年签署《第一届中阿北斗合作论坛声明》，推动北斗在智能交通、国土测绘、精准农业等领域的应用。

总结

北斗芯片产业已实现从“有机无芯”到“中国芯”的突破，技术逐步成熟，具备国际竞争力。随着北斗全球组网加速，产业链中下游市场将快速发展，预计2020年形成1:4:5的稳定结构。重点公司包括振芯科技、华力创通、合众思壮、北斗星通，均具备较强的市场竞争力和技术优势，未来发展前景广阔。