20260821-国金证券-牧原股份-002714.SZ-成本优势明显_全产业链积极布局_4页_1mb

文档总结

核心内容

公司2026年中报显示，其上半年实现营收594.10亿元，同比下降22.3%；归母净利润为-60.78亿元，由盈转亏；扣非归母净利润为-58.95亿元，同样由盈转亏。业绩下滑主要由于生猪销售价格大幅下跌，导致收入减少及养殖业务亏损。2026年第二季度，公司营收为295.17亿元，同比下降26.94%；归母净利润为-48.63亿元，由盈转亏。

主要观点

• 成本优势与降本增效：公司2026年6月生猪养殖完全成本为11.7元/公斤，全年预计平均成本为11.5元/公斤，成本控制能力在行业中领先。
• 屠宰业务表现亮眼：2026年H1屠宰生猪1,723.4万头，同比增长50.98%；屠宰及肉食业务收入220.61亿元，同比增长14.04%；毛利率提升至4.2%，显示出屠宰业务的盈利能力增强。
• 行业前景改善：当前生猪行业处于底部，随着政策调控及供需关系改善，预计行业产能将有效去化，未来猪价有望回升。
• 海外业务拓展：公司正在推进越南的合资及自建项目，进一步扩大海外市场布局，提升国际化程度。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年分别实现归母净利润-39亿元、321亿元、208亿元，对应EPS分别为-0.68元、5.57元、3.60元，2027和2028年PE估值分别为6倍和9倍，维持“买入”评级。
• 财务状况：公司现金流状况良好，2026年H1经营活动现金净流为30.05亿元，显示运营能力较强。

关键信息

经营分析

• 商品猪销售：2026年H1销售3862万头，同比+0.6%；2026年Q2销售2025万头，同比+1.3%。
• 成本控制：2026年6月完全成本为11.7元/公斤，全年预计平均成本为11.5元/公斤。
• 屠宰业务增长：2026年H1屠宰量同比增长50.98%，屠宰及肉食业务收入同比增长14.04%，毛利率提升至4.2%。
• 行业趋势：行业深度亏损持续加速，供需关系改善，预计行业反转即将到来。

盈利预测

• 2026E：归母净利润-39亿元，EPS-0.68元，PE-50.15倍。
• 2027E：归母净利润321亿元，EPS5.57元，PE6.14倍。
• 2028E：归母净利润208亿元，EPS3.60元，PE9.48倍。

风险提示

• 生猪价格下跌可能导致进一步亏损。
• 疫病灾害可能影响产量和成本。
• 宏观经济不及预期可能对业绩产生负面影响。

投资评级

• 市场评级：一周内“买入”2次，一月内“买入”7次，“增持”1次；二月内“买入”22次，“增持”3次；三月内“买入”27次，“增持”4次；六月内“买入”75次。
• 评分说明：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。

财务指标

• 营业收入：2026年E为1136.28亿元，2027年E为1564.98亿元，2028年E为1462.01亿元。
• 归母净利润：2026年E为-39亿元，2027年E为321亿元，2028年E为208亿元。
• 每股收益：2026年E为-0.681元，2027年E为5.566元，2028年E为3.604元。
• 每股净资产：2026年E为12.464元，2027年E为17.273元，2028年E为20.404元。
• ROE：2026年E为-5.46%，2027年E为32.22%，2028年E为17.66%。
• P/E：2026年E为-50.15倍，2027年E为6.14倍，2028年E为9.48倍。
• P/B：2026年E为2.74倍，2027年E为1.98倍，2028年E为1.67倍。

附录：财务报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2026年E为1136.28亿元，2027年E为1564.98亿元，2028年E为1462.01亿元。
• 主营业务成本：2026年E为1091.62亿元，2027年E为1127.60亿元，2028年E为1149.90亿元。
• 毛利：2026年E为44.66亿元，2027年E为437.38亿元，2028年E为312.11亿元。
• 净利润：2026年E为-39亿元，2027年E为321亿元，2028年E为208亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2026年E为30.05亿元，2027年E为50.969亿元，2028年E为39.784亿元。
• 投资活动现金净流：2026年E为-13.189亿元，2027年E为-14.380亿元，2028年E为-16.800亿元。
• 筹资活动现金净流：2026年E为2.888亿元，2027年E为-9.830亿元，2028年E为-135万元。
• 现金净流量：2026年E为19.755亿元，2027年E为26.758亿元，2028年E为22.849亿元。

资产负债表

• 货币资金：2026年E为329.56亿元，2027年E为589.51亿元，2028年E为806.61亿元。
• 流动资产：2026年E为728.87亿元，2027年E为1003.97亿元，2028年E为1228.43亿元。
• 非流动资产：2026年E为117856亿元，2027年E为121188亿元，2028年E为125450亿元。
• 负债：2026年E为117942亿元，2027年E为119329亿元，2028年E为126867亿元。
• 股东权益：2026年E为71955亿元，2027年E为99718亿元，2028年E为117794亿元。

比率分析

• 每股经营现金净流：2026年E为5.502元，2027年E为9.330元，2028年E为7.283元。
• 资产负债率：2026年E为61.83%，2027年E为53.85%，2028年E为51.10%。
• 净负债/股东权益：2026年E为60.74%，2027年E为15.58%，2028年E为0.09%。

分析师信息

• 分析师：张子阳（执业 S1130524120008）
• 邮箱：zhangziyang@gjzq.com.cn
• 市价：39.82元

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