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煤炭26中报总结系列：煤价主升浪来临，Q3盈利有望继续走扩

核心内容概览

• 行业基本面：煤炭行业景气度高涨，煤价持续上涨，动力煤价格逐步逼近千元大关，焦煤价格中枢不断上移。
• 市场表现：2026年4月1日至9月4日，中信煤炭指数涨幅达4.1%，跑赢沪深300指数，行业景气度明显。
• 基金持仓：基金持仓处于低位，煤炭板块或成下半年投资胜负手，部分企业如新集能源获得显著增配。
• 业绩表现：2026年上半年，煤炭企业利润总额同比增长41.1%，部分低基数企业业绩弹性突出。
• 投资建议：煤价主升浪来临，Q3盈利有望继续走扩，重点关注焦煤与动力煤企业。

主要观点

1. 煤价持续上涨，行业景气度提升

• 动力煤：截至2026年9月4日，港口Q5500现货价格为941元/吨，同比上涨252元/吨（涨幅37%），季度均价为843元/吨，同比上涨171元/吨（涨幅25%）。
• 年长协：港口Q5500年长协价格为704元/吨（同比上涨4%），季度均价为703元/吨（同比上涨5%）。
• 焦煤：柳林低硫主焦现货价格为2530元/吨（同比上涨81%），季度均价为2105元/吨（同比上涨50%）。受“522留神峪瓦斯爆炸事故”影响，焦煤供给收紧，价格中枢上移。

2. 市场表现亮眼，行业排名靠前

• 行业涨幅：2026年4月1日至9月4日，中信煤炭指数上涨4.1%，在31个行业中排名第6。
• 个股表现：29家样本煤企中有22家实现上涨，涨幅前五为伊泰B股（+75.8%）、昊华能源（+66.7%）、新集能源（+40.7%）、淮北矿业（+27.6%）、恒源煤电（+24.5%）。
• 跌幅后五：中国秦发（-34.3%）、永泰能源（-13.9%）、开滦股份（-10.8%）、中煤能源（-10.4%）、冀中能源（-5.2%）。

3. 基金持仓变化

• 主动型基金：Q2末对煤炭板块持仓占比为0.39%，较Q1减少0.32个百分点。
• 指数型基金：Q2末对煤炭板块持仓占比为1.31%，较Q1减少0.11个百分点。
• 增配企业：新集能源增配最多（+5.37%），焦煤龙头如淮北矿业、山煤国际等也获显著增配。
• 减配企业：昊华能源、潞安环能等被减配，美锦能源、陕西黑猫等指数基金也出现减配。

4. 业绩表现突出

• 行业利润总额：2026年上半年规模以上企业利润总额为2107亿元，同比上涨41.1%。
• 营业收入与净利润：上半年30家煤炭上市公司合计营收6070亿元（同比上涨19.4%），归母净利润715亿元（同比上涨29.7%）。
• Q2业绩：Q2营收3425亿元（同比上涨39.0%），归母净利润422亿元（同比上涨72.0%）。

关键信息

1. 煤价上涨驱动盈利增长

• 动力煤：Q2吨煤平均售价656元/吨，环比上涨21.1%；成本355元/吨，环比上涨3.4%；毛利301元/吨，环比上涨51.9%。
• 焦煤：Q2吨煤平均售价2105元/吨，环比上涨25%；成本上涨，毛利显著提升。

2. 企业盈利分化明显

• 高盈利企业：如伊泰B股、昊华能源、新集能源等，业绩增长显著。
• 低盈利企业：如中国秦发、开滦股份、山西焦化等，部分企业出现亏损或利润下降。

3. 未来展望

• Q3煤价趋势：预计Q3煤价将继续上涨，尤其是动力煤，有望突破千元大关。
• 投资策略：重点关注焦煤企业（如淮北矿业、平煤股份、山西焦煤）和动力煤企业（如陕西煤业、昊华能源、兖矿能源）。
• 海外布局企业：力量发展、兖煤澳大利亚、中国秦发等因海外销售受益，值得关注。

重点标的

风险提示

• 在建矿井投产进度超预期：可能影响行业供给，压制煤价。
• 下游需求不及预期：若需求增长不及预期，可能限制煤价上涨空间。
• 新建矿井项目批复加速：可能增加供应，影响行业利润。