20260826-国盛证券有限责任公司-潞安环能-601699.SH-吨煤毛利明显走扩_Q3望继续打开弹性空间_4页_703kb
报告摘要
潞安环能（601699.SH）总结
核心内容概述
潞安环能发布了2026年中报业绩公告，显示其上半年业绩显著增长。2026年1-6月，公司实现营业收入150.10亿元，同比增长6.68%，归母净利润17.78亿元，同比增长31.85%。其中，2026年第二季度营业收入77.47亿元（同比+9.09%，环比+6.66%），归母净利润10.59亿元（同比+53.21%，环比+47.19%）。
主要观点
煤炭业务表现
- 产销情况：2026Q2原煤产量1274万吨（同比-15.4%，环比-11.0%），商品煤销量1145万吨（同比-14.4%，环比-9.1%）。混煤销量同比下降29.6%，环比下降26.8%，喷吹煤销量同比增长4.9%，环比增长6.3%。
- 价格走势：2026Q2商品煤售价646元/吨，同比上涨31.1%，环比上涨17.3%。山西长治贫瘦喷吹煤7月和8月均价分别为1200元/吨和1268元/吨，较Q2均价分别上涨14.82%和21.30%。
- 成本与毛利：2026Q2吨煤成本355元/吨（同比+19.2%，环比+2.3%），吨煤毛利291元/吨（同比+49.3%，环比+42.9%），显示出毛利显著增长。
项目进展
- 姚家山（300万吨/年）项目获得核准，上马煤矿探转采落地，竞得苏村区块探矿权，资源接续闭环形成。
盈利预测与估值
- 公司维持“买入”投资评级，预计2026-2028年营业收入分别为339.58、351.37、353.93亿元，归母净利润分别为39.32、41.96、45.10亿元。
- 对应PE分别为12.9X、12.1X、11.3X，显示估值持续走低，但盈利预期上升。
关键信息
财务指标
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 358.50 | 278.20 | 339.58 | 351.37 | 353.93 |
| 归母净利润（亿元） | 24.50 | 11.15 | 39.32 | 41.96 | 45.10 |
| EPS（元/股） | 0.82 | 0.37 | 1.31 | 1.40 | 1.51 |
| P/E（倍） | 20.7 | 45.6 | 12.9 | 12.1 | 11.3 |
| P/B（倍） | 1.1 | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 1.0 |
财务比率
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 36.9 | 33.0 | 43.0 | 43.8 | 44.4 |
| 净利率（%） | 6.8 | 4.0 | 11.6 | 11.9 | 12.7 |
| ROE（%） | 5.3 | 2.5 | 8.3 | 8.5 | 8.7 |
| 资产负债率（%） | 40.2 | 41.6 | 41.1 | 40.1 | 38.7 |
| 净负债比率（%） | -23.3 | -33.4 | -36.1 | -41.6 | -46.7 |
| P/E | 20.7 | 45.6 | 12.9 | 12.1 | 11.3 |
| P/B | 1.1 | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 1.0 |
| EV/EBITDA | 4.4 | 4.9 | 3.5 | 2.9 | 2.5 |
风险提示
- 煤价大幅下跌
- 公司产销量不及预期
- 在建项目进展不及预期
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 投资逻辑：受益于煤价上涨周期，公司业绩有望持续改善，Q3业绩弹性突出。
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 煤炭开采 |
| 前次评级 | 买入 |
| 08月26日收盘价（元） | 16.99 |
| 总市值（百万元） | 50,824.04 |
| 总股本（百万股） | 2,991.41 |
| 自由流通股（%） | 100.00 |
| 30日日均成交量（百万股） | 35.17 |
分析师信息
- 张津铭（S0680520070001）
- 刘力钰（S0680524070012）
- 高紫明（S0680524100001）
- 鲁昊（S0680525080006）
- 张卓然（S0680525080005）
- 研究助理：张晓雅（S0680125090013）
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