20230919-浙商证券-天合光能-688599.SH-天合光能更新报告_业绩符合预期_N型一体化产能加速布局_3页_444kb

天合光能公司更新报告总结

业绩表现

• 2023年上半年：公司实现营业收入4938亿元，同比增长38.21%；归母净利润354亿元，同比增长178.88%；扣非归母净利润371亿元，同比增长222.60%。
• 2023年第二季度：实现营业收入2806亿元，同比增长37.18%；归母净利润177亿元，同比增长144.05%；扣非归母净利润198亿元，同比增长200.46%。

组件产出及产能布局

• 2023年上半年组件出货量约27GW，累计出货量超过150GW，其中210组件出货量超75GW。
• 公司推进N型一体化产能布局：
  • 青海基地N型拉晶等项目投产。
  • N型电池效率已达到25.8%，成为行业领先。
  • 预计2023年底硅片、电池片和组件产能分别达到50GW、75GW及95GW，N型电池片产能达40GW。

光伏系统解决方案进展

• 支架业务2023年上半年出货33GW，实现突破性进展。
• 推出自研高温电芯，推出“天合芯”内核的下一代液冷储能系统，降低度电成本32%，获储能卓远产品奖TOP10。
• 在安徽滁州和江苏盐城建设电芯基地，强化储能生产线，预计2023年底储能相关组合产能达12GWh，2024年Q2将达25GWh。

产能扩张与产品布局

• 加大一体化产业链升级，推动长期投资，聚焦高安全性与长寿命电芯。
• 预计未来公司高效组件与储能产品持续增长，技术迭代优势明显。

盈利预测与评级

• 维持“买入”评级。
• 预计2023 - 2025年归母净利润分别为7499亿、9514亿、12050亿元，同比增速分别为104%、27%、27%。
• 对应PE分别为9倍、7倍、5倍。

风险提示

• 光伏装机需求不及预期。
• 扩产推进不及预期。