20260813-华源证券-锡业股份-000960.SZ-锡铟共振_龙头起舞_16页_1mb

报告摘要

锡业股份（000960.SZ）投资分析总结

核心内容

锡业股份是一家拥有百年历史的锡/铟双龙头公司，具备从地质勘探、开采、选矿、冶炼到深加工的全产业链布局。公司业务涵盖锡、铜、锌、铟等金属矿的生产与加工，其中锡产品在国内和全球市占率分别为53.35%和27.16%，铟产品在国内和全球市占率分别为28.78%和11.03%。公司2026年第一季度实现营业收入155.52亿元，同比增长59.86%，归母净利润8.68亿元，同比增长73.71%。2026年上半年归母净利润预计为14.70-15.70亿元，同比增长38.43%-47.85%。

主要观点

产业地位突出：公司作为锡和铟行业的龙头企业，拥有丰富的资源储量和完整的产业链布局，是国内最大的锡生产加工基地和原生铟生产基地。
业绩增长显著：受益于锡、铜、锌等产品价格和销量的同步上涨，公司经营业绩持续加速增长。
供需格局有利：全球锡矿供应呈现收缩趋势，而需求端因AI、半导体等新兴行业增长，推动锡价中枢上行。
盈利预测乐观：公司2026–2028年预计实现归母净利润分别为40.06亿元、44.24亿元、47.29亿元，对应PE分别为15.47倍、14.01倍、13.11倍，显著低于可比公司平均PE，因此首次覆盖给予“买入”评级。
战略价值凸显：随着逆全球化趋势加强，锡资源的战略意义进一步提升，公司有望受益于资源供应链的稳定性需求。

关键信息

一、公司概况

历史背景：公司前身成立于1883年，2000年上市，历经百年发展，形成锡、铜、锌、铟等金属矿的全产业链布局。
资源储量：截至2025年底，公司保有矿石资源储量2.56亿吨，其中锡金属量61.38万吨、铟4701吨、铜金属量114.67万吨、锌金属量357.84万吨等。
主要产品：锡、铜、锌、铟，以及锡材、锡化工等深加工产品，同时产出硫酸、余热发电、铁精粉等副产品。