20260806-东吴证券-锡业股份-000960.SZ-量增规划稳步推进_夯实锡业龙头地位_9页_611kb

锡业股份（000960）总结

核心内容

锡业股份（000960）作为全球锡行业龙头，正通过资源端和冶炼端的持续扩张，巩固其在行业中的领先地位。公司计划在“十五五”期间逐步建设风筝山、官家山、羊坝底三个尾矿资源利用基地，并已在2025年11月完成风筝山一期项目投产。同时，公司加强卡房矿区资源勘查，提升铜、钨、锡等资源的开发利用水平。

在冶炼端，公司于2026年6月以1.77亿元收购赤峰大井子锡业100%股权，进一步整合国内锡冶炼产能，推动“北方锡都”建设，为构建云南个旧、湖南郴州、内蒙古赤峰三位一体的锡产业链布局奠定基础。

2025年公司生产锡9.12万吨，国内市占率53.35%，全球市占率27.16%，自2005年以来稳居全球第一。伴随资源产量和冶炼产能的提升，公司市占率有望进一步扩大。

主要观点

• 资源端扩张：公司持续推进尾矿资源回收利用项目，提升资源利用率和开发效率，同时加强卡房矿区资源勘查，提升未来资源储备。
• 冶炼端整合：通过收购赤峰大井子锡业，公司整合国内锡冶炼产能，拓展北方市场，增强产业链控制力。
• 供需格局趋紧：东南亚主产国复产进度低于预期，锡矿供应持续偏紧，导致锡价中枢长期上移。
• 需求端增长：算力需求增长推动高端PCB和先进封装用锡焊料需求上升，预计2026-2030年全球PCB耗锡量将增加约4.9万吨。
• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为39.4亿元、46.7亿元、50.9亿元，对应PE分别为16.1倍、13.6倍、12.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 估值提升：随着锡价上行及公司产能扩张，公司估值有望持续提升，P/E和P/B均呈现下降趋势，反映市场对其未来增长的信心。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

市场数据

基础数据

风险提示

• 锡价波动风险：锡价受全球供需变化影响，存在大幅波动风险。
• 宏观环境变化风险：货币政策变化可能对锡价产生正负影响。
• 生产不及预期风险：矿山开发可能受地质、天气、自然灾害等因素影响，导致产量不达预期。

投资评级

• 评级：买入（首次）
• 依据：公司在资源端和冶炼端持续扩张，预计未来三年锡价中枢持续上移，公司有望受益，同时市占率有望进一步提升。

未来展望

随着全球PCB产量持续增长及高端封装需求扩张，锡金属需求有望稳步提升。公司通过资源整合与产能扩张，进一步巩固其在全球锡行业中的龙头地位，预计未来盈利能力将显著增强。