20260823-国信证券-锡业股份-000960.SZ-半年报点评_二季度扣非利润表现亮眼_内增外拓巩固行业领先地位_6页_387kb

锡业股份（000960.SZ）半年报点评总结

核心内容

锡业股份于2026年上半年发布财报，显示其业绩表现强劲。公司上半年实现营收315.73亿元，同比增长49.68%；归母净利润15.04亿元，同比增长41.60%；扣非净利润19.46亿元，同比增长49.30%。其中，2026年第二季度营收160.21亿元，同比增长40.97%，环比增长3.02%；归母净利润6.36亿元，同比增长13.09%，环比下降26.69%；扣非净利润10.94亿元，同比增长35.13%，环比增长28.48%。二季度扣非净利润表现亮眼。

公司对部分固定资产进行报废处置，对长期待摊费用进行一次性摊销，对合并报表利润总额影响约-5.48亿元，对归母净利润影响约-4.45亿元。

主要观点

• 业绩增长显著：上半年营收、归母净利润、扣非净利润均实现大幅增长，尤其扣非净利润增长最快。
• 产品产销量提升：公司上半年生产有色金属总量约19.34万吨，同比增长6.67%；其中锡、铜、锌产量分别达5.18万吨、6.92万吨、7.23万吨，稀贵金属如铟、金、银也有稳定产出。
• 价格中枢上移：上半年有色金属价格显著上涨，沪锡主力合约价格累计上涨19.97%，伦锡价格累计上涨27.35%，公司受益于价格提升。
• 资源布局优化：公司积极拓展原料渠道，提升资源掌控能力，同时通过收购赤峰大井子锡业有限公司100%股权，进一步整合国内锡冶炼产能。
• 盈利能力增强：公司毛利率、EBIT Margin及EBITDA Margin均有提升，盈利能力增强。
• 战略定位清晰：公司致力于成为全球最优锡铟产品供应商和行业解决方案供应商，聚焦上游资源内增外拓，提升行业地位。

关键信息

产能情况

• 锡冶炼产能：8万吨/年
• 阴极铜产能：12.5万吨/年
• 锌冶炼产能：10万吨/年
• 压铸锌合金产能：5万吨/年
• 铟冶炼产能：105吨/年
• 参股新材料公司锡材产能：4.3万吨/年
• 参股新材料公司锡化工产能：2.71万吨/年

产量目标完成情况

• 2026年全年目标：锡9万吨，铜12.5万吨，锌13.5万吨，铟锭91.6吨
• 上半年完成情况：锡完成57.56%，铜完成55.36%，锌完成53.56%，铟完成66.59%

财务表现

• 资产负债率：截至2026年半年度，公司资产负债率降至43.92%。
• 货币资金：在手货币资金约40.67亿元，同比增长86.80%。
• 存货：在手存货约100.22亿元，同比增长25.99%。
• 期间费用：销售费用同比上升21.13%，管理费用同比下降7.50%，研发费用同比下降0.28%，财务费用同比上升87.50%。
• 现金流：上半年经营活动净现金流21.80亿元，同比增长53.04%。

盈利预测

• 2026-2028年营收预测：613.98/614.42/614.86亿元，同比增速分别为41.0%、0.1%、0.1%。
• 2026-2028年归母净利润预测：41.66/47.97/49.31亿元，同比增速分别为111.9%、15.1%、2.8%。
• 摊薄EPS预测：2.53/2.92/3.00元。
• PE预测：14.7/12.7/12.4倍。

投资建议

• 维持“优于大市”评级。
• 公司作为全球最大精锡生产企业，未来有望受益于锡价上涨，享受业绩弹性。

风险提示

• 核心矿山资源品位下降：可能影响长期产能和盈利能力。
• 有色金属价格波动：价格波动可能对公司盈利产生影响。

估值与财务指标

总结

锡业股份凭借其在全球锡产业链中的领先地位，以及对有色金属价格上升的积极应对，上半年业绩表现突出。公司通过资源整合、产能扩张和产品多元化，进一步巩固了其市场地位。尽管存在资源品位下降和价格波动的风险，但公司未来仍具备良好的增长潜力，特别是在半导体和AI等新兴领域的需求增长背景下，锡价有望持续上行，从而带动公司业绩增长。基于此，维持“优于大市”评级。