20260824-财信证券-凯莱英-002821.SZ-在手订单增长强劲_新兴业务发展可期_4页_253kb
报告摘要
凯莱英(002821.SZ)公司点评总结
核心内容
凯莱英（002821.SZ）作为一家专注于小分子和生物大分子CDMO业务的公司，在2026年半年度报告中展现出稳健的业务增长和新兴业务的强劲发展。公司当前股价为156.57元，52周价格区间为88.46-200.00元，总市值为564.69亿元，流通市值为496.39亿元，总股本为36.066万股，流通股本为31.704万股。
公司评级为“买入”，评级维持不变，表明市场对其未来表现持积极态度。根据最新财务预测，2026-2028年公司预计实现归母净利润分别为13.76亿元、17.34亿元、23.21亿元，EPS分别为3.82元、4.81元、6.44元，对应的PE分别为41.02倍、32.56倍、24.32倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期显著。
主要观点
- 业绩表现：2026H1，公司实现营业收入36.07亿元，同比增长13.13%，恒定汇率下增长16.20%；归母净利润为5.20亿元，同比下降15.71%，主要由于汇率波动带来的汇兑损失。
- 新兴业务增长：新兴业务收入同比增长72.49%，毛利率提升3.72个百分点，显示业务扩展和盈利能力增强。其中，化学大分子CDMO、生物大分子CDMO、制剂CDMO和临床CRO业务分别增长94.14%、122.82%、50.93%、2.73%。
- 在手订单增长：截至2026年半年报披露日，公司在手订单总额达16.73亿美元，同比增长53.77%。预计2026年营收增长19%-22%，体现出良好的订单储备和业务拓展能力。
- 未来增长潜力：公司预计在2026年下半年有13个PPQ项目，涉及减重、多肽药物、寡核苷酸、毒素连接体等多个领域，部分项目具有重磅药潜力。同时，公司成功拿下首个双抗ADC的BLA订单，显示其在生物大分子CDMO领域的竞争力。
关键信息
财务数据摘要
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 58.05 | 66.70 | 81.34 | 100.15 | 123.17 |
| 归母净利润（亿元） | 9.49 | 11.33 | 13.76 | 17.34 | 23.21 |
| 每股收益（元） | 2.63 | 3.14 | 3.82 | 4.81 | 6.44 |
| 市盈率（P/E） | 59.51 | 49.86 | 41.02 | 32.56 | 24.32 |
| 市净率（P/B） | 3.35 | 3.20 | 3.08 | 2.92 | 2.73 |
财务指标分析
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 42.4% | 42.0% | 42.7% | 42.9% | 43.7% |
| 销售净利率 | 16.3% | 17.0% | 16.9% | 17.3% | 18.8% |
| ROE | 5.6% | 6.4% | 7.5% | 9.0% | 11.2% |
| ROIC | 3.3% | 5.5% | 8.3% | 9.8% | 11.7% |
| 资产负债率 | 12.6% | 13.0% | 12.2% | 12.9% | 13.5% |
| 流动比率 | 6.46 | 5.85 | 5.30 | 4.85 | 4.61 |
| 速动比率 | 5.38 | 4.80 | 4.17 | 3.75 | 3.55 |
| 总资产周转率 | 0.30 | 0.34 | 0.40 | 0.46 | 0.53 |
投资建议
- 维持“买入”评级。
- 当前股价对应的PE为41.02倍，预计未来三年PE将持续下降，盈利增长预期显著。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 行业政策变化
- 汇率波动
- 订单增长不及预期
- 人才流失
- 中美贸易摩擦
投资评级系统说明
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
总结
凯莱英（002821.SZ）在2026年半年度展现出在手订单增长强劲和新兴业务发展迅速的态势，尽管受到汇率波动影响，但整体盈利能力稳步提升。公司未来三年盈利增长预期良好，估值逐步下降，投资建议为“买入”。投资者需关注行业竞争、政策变化、汇率波动等潜在风险。
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