20260824-国金证券-凯莱英-002821.SZ-小分子业务经营稳健_新兴业务加速爆发_4页_888kb

公司半年报及经营分析总结

核心内容

公司2026年上半年业绩表现如下：

• 营业总收入：36.07亿元，同比增长13.13%（恒定汇率下增长16.20%）
• 归母净利润：5.20亿元，同比下降15.71%
• 经调整净利润：7.53亿元，同比增长12.90%

公司业务分为小分子业务和新兴业务两大板块，其中小分子业务经营稳健，新兴业务则呈现快速增长态势。

主要观点

小分子业务

• 收入：22.97亿元，毛利率47.83%，恒定汇率下同比提升1.76个百分点
• 项目交付：完成48个商业化项目，51个临床III期项目
• GLP-1项目：服务5个减重相关项目，其中1个为商业化项目，1个为临床后期项目
• 下半年预期：预计有13个小分子验证批（PPQ）项目
• 表现稳定：小分子业务在收入和毛利率方面表现稳健，为公司提供了稳定的现金流基础

新兴业务

• 收入：13.04亿元，同比增长72.49%（恒定汇率下增长75.10%）
• 毛利率：32.50%，恒定汇率下同比提升3.72个百分点
• 项目数量：服务多肽药物60个，寡核苷酸74个，毒素连接体58个
• 商业化进展：包括3个毒素连接体商业化项目，9个PPQ项目
• 增长潜力：新兴业务增长迅速，成为公司业绩增长的主要驱动力

在手订单

• 总额：16.73亿美元，同比增长53.77%
• 新签订单：同比增长54.59%
• 板块表现：
  • 化学大分子CDMO：在手订单同比增长163.47%，境外订单占比68.30%
  • 生物大分子CDMO：在手订单同比增长88.71%，境外订单占比49.18%
  • 制剂CDMO：在手订单同比增长30.93%，境外订单占比33.37%

长期发展

• 产品管线：公司拥有充足且强劲的产品管线，包括多肽、寡核苷酸、毒素连接体及生物大分子BLA项目
• 成长空间：多样化的项目布局为公司长期发展提供了广阔空间

盈利预测与估值

盈利预测（2026-2028年）

估值分析

• PE（市盈率）：当前PE为40.55倍，预计2027年为32.34倍，2028年为25.52倍
• PB（市净率）：当前PB为2.92倍，预计2027年为2.77倍，2028年为2.60倍

投资评级

• 市场评级：
  • 买入：1
  • 增持：5
  • 中性：13
  • 减持：15
• 评分：1.00（对应“买入”评级）
• 评级说明：
  • 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
  • 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
  • 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

风险提示

• 地缘政治风险
• 汇兑损失风险
• 产品上市审评进展不及预期风险
• 大客户集中风险

分析师信息

• 甘坛焕：执业编号 S1130525060003，邮箱：gantanhuan@gjzq.com.cn
• 方程嫣：执业编号 S1130525110002，邮箱：fangchengyan@gjzq.com.cn

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

总结

公司上半年业绩稳健，小分子业务保持稳定增长，新兴业务则快速增长。在手订单充裕，为公司未来业绩提供了保障。公司预计未来三年将继续保持收入和净利润的稳步增长，同时PE和PB估值逐步下降，投资价值提升。分析师维持“买入”评级，但需关注地缘政治、汇兑损失、产品审评及大客户集中等风险。