国防军工行业：央企混改操作指引发布，核心军工资产有望加速上市-20191111-东北证券-23页_1mb

央企混改操作指引发布，核心军工资产有望加速上市

核心内容概述

本报告分析了当前军工行业市场表现及政策动向，指出随着国资委发布《中央企业混合所有制改革操作指引》，军工领域的改革工作有望加速推进，核心军工资产证券化进程加快。同时，中航飞机启动重大资产重组，进一步推动军工资产的市场化运作。报告还对重点公司进行了财务分析和投资建议，推荐了具有成长潜力的军工细分行业龙头。

市场回顾

• 板块指数：本周申万国防军工指数上涨0.36%，沪深300指数上涨0.52%，军工板块在28个申万一级行业中排名第13位。
• 板块估值：申万军工板块PE为54.47倍，其中航天装备板块估值最高，为62.87倍；船舶制造板块PE为95.02倍，相对较高。
• 融资融券：本周军工板块融资买入额为20.68亿元，较上周增长11.08%；融券卖出额为5797.26万元，较上周增长76.32%。
• 个股表现：华讯方舟本周涨幅居前，达到20.15%；*ST集成跌幅较大，达到-5.21%。
• 个股估值：16家公司PE处于历史正常偏低水平以下，其中*ST集成等9家公司估值处于历史极低水平。

政策动态

国资委发布央企混改操作指引

• 11月8日，国资委正式发布《中央企业混合所有制改革操作指引》，为央企混改提供了系统的操作指南。
• 指引明确了混改的操作流程，放宽了公司治理和激励机制，同时对财税支持和土地处置政策进行了说明。
• 军工是本次混改的重点领域，多家军工企业入选改革试点，改革工作有望持续推进，为核心军工资产证券化奠定基础。

中航飞机启动重大资产重组

• 中航飞机于11月5日发布重大资产置换暨关联交易提示性公告，拟将部分飞机零部件制造业务资产与中航飞机有限责任公司持有的西飞集团、陕飞集团和中航天水100%股权进行置换。
• 西飞集团、陕飞集团和中航天水是航空工业飞机的核心资产，此次置换将有助于中航飞机实现整机制造业务的整体上市。
• 资本市场将成为国企混改的重要平台，军工核心资产上市进程有望进一步加快，从而提升上市公司资产质量和盈利能力。

投资建议

重点推荐公司

• 中航光电：工业互连技术龙头，军民融合带动成长空间。预计2019-2021年营收分别为96.40/123.42/157.53亿元，归母净利润分别为11.81/14.26/17.26亿元，当前股价对应PE分别为34/29/23倍，给予“买入”评级。
• 四创电子：雷达装备研制龙头，军民业务协同打开成长空间。预计2019-2021年营收分别为66.43/76.54/87.25亿元，归母净利润分别为5.27/6.16/7.23亿元，当前股价对应PE分别为28/24/21倍，给予“买入”评级。
• 航天发展：军工信息化领域优质标的，受益于军队信息化建设。预计2019-2021年营收分别为44.14/54.80/67.17亿元，归母净利润分别为5.27/6.16/7.23亿元，当前股价对应PE分别为31/27/23倍，维持“买入”评级。
• 中航电子：航空电子产品龙头，军民市场空间广阔。预计2019-2021年营收分别为85.84/96.82/109.89亿元，归母净利润分别为5.87/6.98/8.42亿元，当前股价对应PE分别为42/35/29倍，维持“买入”评级。
• 中直股份：国内直升机研制龙头，新机型列装有望带动业绩释放。预计2019-2021年营收分别为166.89/205.08/248.00亿元，归母净利润分别为6.63/8.46/10.71亿元，当前股价对应PE分别为40/31/25倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 军品订单不及预期：可能导致公司业绩增长不及预期。
• 资产证券化推进不及预期：可能影响军工资产的市场化运作。
• 市场竞争加剧：可能导致市场份额和毛利率下滑。

行业动态

国防要闻

1. 森林消防局直升机支队进行空地协同地震救援实战演练：11月5日，森林消防局直升机支队在黑龙江省大庆市举行空地协同地震救援演练，提升应对自然灾害的综合救援能力。
2. 中俄在上海成立联合实验室：俄罗斯科学院应用物理研究所与中国科学院上海光学精密机械研究所签署协议，成立联合激光实验室，旨在研发超强激光器。
3. 中国高分卫星16米级观测数据正式面向全球开放共享：中国国家航天局推出“中国国家航天局高分卫星16米数据共享服务平台”，正式将数据对外开放共享，为资源调查与监测、环境监测等提供支持。