2018H1财报前瞻系列（一）：中小板增速回落，头部企业贡献弱化-20180709-太平洋证券-14页-1mb

2018H1财报前瞻总结：中小板增速回落，头部企业贡献弱化

核心内容

2018年上半年，A股市场整体盈利增速有所回升，但中小板增速出现回落，主板则表现出改善趋势。主要受大宗商品价格上涨、行业供给收缩、需求增长等因素推动，周期类行业整体盈利增长显著，但部分头部企业增速放缓，导致板块整体增长回落。同时，汇兑损益成为影响个股净利增速的重要因素。

主要观点

1. 全A（非金融）业绩增速有望回升

   • 截至7月6日，已有1253家上市公司披露2018H1业绩预告，但披露率不足40%。
   • 工业企业利润增速与全A（非金融）业绩增速高度一致，预计2018H1全A（非金融）业绩增速将小幅上行，高于2018Q1的23.45%。

2. 中小板增速回落，主板增速有望回升

   • 中小板2018H1净利增速中枢为17.5%，较Q1的18.1%略有下滑。
   • 主板净利增速预计在2018H1达到72.2%，较Q1的65.7%有所改善。
   • 创业板增速下滑明显，2018H1净利增速为55.0%，低于Q1的64.5%。

3. 后周期行业增速显著提升

   • 医药、电子、食品饮料等偏后周期行业成为中小板增长的主要动力。
   • 资源类行业（如石油石化、煤炭）因大宗商品涨价受益，盈利增速显著提升。
   • 钢铁、建材、有色等周期行业增速虽有所回落，但仍保持较高水平。

4. 汇兑损益对个股净利增速影响显著

   • 汇兑损失是多数上市公司净利增速下滑的重要原因，尤其对出口型企业影响较大。
   • 人民币汇率贬值带来的财务费用上升，导致部分企业净利增速下滑。

关键信息

行业增速变化

行业贡献拆解

头部企业影响

• 中小板中，净利占比超1%的头部企业中，78%出现增速放缓，导致板块整体增速回落。
• 主板头部企业增速改善明显，52.58%的头部企业净利增速高于Q1。

风险提示

• 企业业绩预告存在大幅变脸风险，需谨慎对待。
• 汇兑损益对个股净利增速影响较大，需关注汇率波动。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。

总结

2018H1，A股整体盈利增速有望回升，但中小板增速因头部企业贡献弱化而回落，主板则表现改善。资源类行业因大宗商品涨价受益，盈利增速显著提升，而部分周期行业增速放缓。同时，汇兑损益成为影响个股净利增速的重要因素，需重点关注。行业集中度持续提升，头部企业增速放缓趋势显现，未来盈利增长可能更多依赖中下游行业。