20171220-华创证券-策略晨报_一策_除了白酒_我们还能买什么_5页_536kb

策略研究总结

核心内容

本报告为华创证券研究所发布的“策略晨报”，重点分析了当前市场环境下，除白酒外可投资的消费板块，以及相关行业趋势、市场动态和投资建议。

主要观点

1. 消费板块配置价值凸显

• 食品饮料板块整体走强：啤酒、乳品、白酒等子行业表现突出，其中乳制品、啤酒、调味品和休闲食品具备更高的配置价值。
• 白酒与白电等龙头白马估值受限：由于前期涨幅较大，且盈利增速存在隐忧，估值上行空间有限。
• 再通胀预期向类滞胀预期转换：市场风格转变，资金更倾向于价值投资，利好消费板块中具有稳定盈利能力和增长潜力的行业。

2. 乳制品行业前景乐观

• 需求持续回暖：液奶零售额增速提升，三四线城市消费量增长显著。
• 供给端收缩：新西兰、欧盟、美国和澳大利亚奶牛存栏量下降，推动供需格局改善。
• 政策利好：二胎政策放开、配方注册制实施，进一步刺激乳制品市场需求。

3. 啤酒行业集中度提升

• 行业整合基本完成：2016年华润啤酒、青岛啤酒、百威英博等五家企业市占率合计达75%，竞争格局逐步改善。
• 未来格局由寡头存量博弈决定：集中度仍有提升空间，企业间竞争将更加激烈。

4. 调味品行业量价齐升

• 餐饮渠道为主要增长动力：占比约40%，带动调味品行业快速增长。
• 消费升级推动需求：宏观经济稳步发展、商务消费增长，促进调味品行业景气度提升。
• 龙头优势明显：渠道优势形成壁垒，行业集中度持续提高。

5. 休闲食品品牌效应显著

• 品牌厂商表现优于非品牌：品牌休闲卤制品收入年复合增长率达33%，远高于非品牌10%的增长。
• 市场集中度提升：品牌企业有望持续受益于消费升级趋势，发展空间较大。

关键信息

6. 市场动态

• “僵尸股”数量增加：主要集中在周期性行业，低市值、业绩亏损特征明显，反映市场风格向价值投资转变。
• 美国地产数据回暖：11月新屋开工数创十年新高，独栋房屋市场信心高涨，支撑市场乐观情绪。
• 电商行业双寡头格局形成：腾讯、京东与唯品会达成战略合作，确立电商行业的竞争格局，推动市场整合。
• 国企混改进入深化阶段：重点在股权结构、治理机制和外部环境等方面推进，央企与地方混改将全面展开。

投资建议

7. 建议关注行业

• 乳制品：供需改善，政策利好，未来增长可期。
• 啤酒：行业集中度提升，竞争格局优化。
• 调味品：餐饮驱动，消费升级，龙头优势显著。
• 休闲食品：品牌效应突出，市场集中度持续提升。
• 央企混改：核电、油气等重点领域值得关注。

8. 投资评级体系

• 公司评级：强推（>20%）、推荐（10%-20%）、中性（-10%~10%）、回避（-10%~20%）。
• 行业评级：推荐（>5%）、中性（-5%~5%）、回避（<5%）。

风险提示

• 利率快速上行：可能对市场估值产生压力。
• 行业景气度不及预期：可能影响投资回报。

团队介绍

• 组长、首席分析师：王君
  南开大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券，2017年加入华创证券，策略研究经验丰富。

• 分析师：李而实、范子铭、徐驰
  均来自不同高校与金融机构，具备较强的行业分析和策略研究能力。

• 研究员：郭忠良、张峻晓、王梅郦、赵鹏宇
  拥有京东金融、中信建投等机构背景，为策略研究提供多维度支持。

联系方式

• 北京总部：地址：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编：100033，传真：010-66500801，会议室：010-66500900
• 广深分部：地址：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼，邮编：518034，传真：0755-82027731，会议室：0755-82828562
• 上海分部：地址：上海浦东银城中路200号3402室，邮编：200120，传真：021-50581170，会议室：021-20572500

免责声明

本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，不承诺收益，不保证准确性。投资有风险，入市需谨慎。