20240714-中邮证券-流动性周报_金融周期增速还有合意区间吗__25页_2mb

2024年7月14日固定收益研究报告分析了当前金融数据和流动性状况，旨在评估金融周期增速，并提供风险提示。总结核心如下：

报告指出，2024年6月金融数据整体偏弱。新增信贷213万亿元，同比少增9200亿元；社融新增33万亿元，同比少增9283亿元，社融增速从8.4%回落至8.1%。M2同比增速从7%下行至6.2%，M1增速自-4%进一步降至-5%。短期融资是信贷的支撑，主要由票据融资和企业短期贷款贡献，但企业中长期贷款新增5万亿元，同比少增6233亿元，明显低于季节性水平，主要受专项债发行缓慢和银行冲时点意愿有限影响。居民部门贷款需求也偏弱，短贷和中长期贷款同比缩减。

政府部门的融资仍是关键支撑，但当前进度偏慢。6月政府债净融资8487亿元，同比多增3116亿元，下半年供给高峰预计在8-10月，政府债净融资规模可能达5.4万亿元。存款增速持续回落，M2减速主要由企业存款负向拖累，单位活期存款新增同比少增，反映监管影响和经济需求疲软。金融周期增速放缓，合意增速红线关注8%。若是下半年信贷不再少增，年末信贷增速可维持8.5%，社融增速在8.1%附近；若信贷继续少增，增速可能降至8%以下，社融增速或落到7.9%。

资金面保持宽松，但资金分层现象缓解。隔夜资金价格低位运行，R007和DR007利差下行。机构行为显示银行净融出小幅回升，货基净融出下行。风险提示政策宽松力度不及预期可能导致融资数据进一步疲软。

总体而言，金融周期增长乏力，依赖政府部门融资和宽松政策，但合意增速区间需谨慎设定。

（字数：435）