20220428-浙商证券-浙江自然-605080.SH-浙江自然点评报告_浙江自然_Q1业绩超预期_新品放量期待成长_4页_901kb

浙江自然（605080）Q1业绩总结

核心内容概述

浙江自然于2022年4月28日发布2021年报及2022年一季报，整体业绩表现亮眼，Q1营业收入和净利润均实现超预期增长。公司通过产能释放、新品放量及成本管控，持续优化产品结构并提升盈利能力。分析师团队对公司的未来发展持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2021年全年：
  营业收入为8.42亿元，同比增长44.91%；
  归母净利润为2.20亿元，同比增长37.59%；
  扣非净利润为1.99亿元，同比增长44.93%。

• 2022年第一季度：
  营业收入为3.30亿元，同比增长46.61%；
  归母净利润为0.85亿元，同比增长37.82%；
  扣非净利润为0.77亿元，同比增长显著。

2. 产品结构优化

• 分品类收入：
  充气床垫：6.36亿元（+47.13%）
  户外箱包：1.11亿元（+59.57%）
  枕头坐垫：0.56亿元（+37.42%）
  其他：0.40亿元（+4.66%）

• 毛利率：
  2021年整体毛利率为38.76%（-1.93pct）；
  2022Q1整体毛利率为36.47%（-4.75pct）。

• 增长驱动因素：
  高单价新品（如充气床垫、防水箱包）放量；
  募投项目投产，终端产能提升；
  对2022年订单进行提价，提升盈利支撑。

3. 费用率与现金流

• 期间费用率：
  2021年整体期间费用率为10.03%（-2.02pct）；
  2022Q1整体期间费用率为6.60%（-4.66pct）。

• 费用构成：
  销售费用率显著下降（-1.36pct至-2.81pct）；
  管理和研发费用率提升（+5.18pct），主要由于年终奖及研发投入增加。

• 经营性现金流：
  2021年经营性现金流为1.43亿元，同比下降0.63亿元；
  2022Q1经营性现金流为254百万元，同比增长显著。

4. 产能扩张与品类拓展

• 海外产能建设：
  越南、柬埔寨工厂产能建设稳步推进，预计户外箱包产能将快速提升。

• 研发投入：
  公司持续加大研发投入，推动高附加值新品开发，增强市场竞争力。

5. 盈利预测与估值

• 未来三年营收预测：
  2022年：10.97亿元（+30.19%）
  2023年：14.33亿元（+30.69%）
  2024年：18.72亿元（+30.58%）

• 未来三年归母净利润预测：
  2022年：2.76亿元（+25.81%）
  2023年：3.39亿元（+22.74%）
  2024年：4.20亿元（+23.78%）

• 估值指标：
  2022年PE为27.94倍
  2023年PE为22.77倍
  2024年PE为18.39倍

6. 投资评级

• 评级：买入
• 股票投资评级标准：
  买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
  增持：涨幅在10%-20%之间
  中性：涨幅在-10%至10%之间
  减持：涨幅低于-10%

风险提示

• 原材料价格上涨
• 大客户流失
• 疫情影响超预期

财务摘要

财务比率分析

结论

浙江自然凭借产品结构优化、产能释放及高附加值新品放量，实现业绩超预期增长。公司具备较强的盈利能力与成长潜力，未来三年营收与净利润均有望保持稳定增长。分析师团队维持“买入”评级，认为其在行业中的竞争优势明显，具备长期投资价值。