20211025-中泰证券-王力安防-605268.SH-Q3收入增速有所放缓_毛利率环比略有回升_5页_675kb

王力安防Q3财务分析总结

核心内容概述

王力安防（605268.SH）在2021年第三季度的财报显示，公司收入增速有所放缓，但毛利率环比略有回升。分析师孙颖维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，尽管面临原材料价格上涨的压力，但提价策略和产能扩张有助于推动未来业绩增长。

主要财务数据

投资要点

收入表现

• Q3收入增速放缓：2021年第三季度营收为7.86亿元，同比+10.5%，增速较前几季度有所下降。
• 全年收入增长预期：2021年全年营收预计为18.06亿元，同比增长30.1%。
• 渠道拓展：公司积极拓展工程渠道，与多家知名地产商建立战略合作关系，如新城控股、建业地产、旭辉集团等。
• 零售端提价：公司预计全年安全门零售端提价10%，工程端提价4-5%，整体提价7-8%。

利润表现

• 毛利率环比提升：2021年第三季度综合毛利率为27.5%，环比+0.18pct，但同比-2.83pct，主要因钢材价格上涨。
• 净利润小幅增长：2021年前三季度归母净利为1.48亿元，同比增长1.1%；扣非净利为1.42亿元，同比增长3.2%。
• 净利率下降：净利率为8.2%，同比-2.36pct，主要受销售费用率和管理费用率上升影响。

现金流状况

• 经营现金流净额转负：前三季度经营现金流净额为-3.97亿元，上年同期为+3.36亿元，主要因购货支出增加。
• 收现比与净现比：收现比为1.04，净现比为-2.68，显示公司现金流管理面临一定压力。

资产负债状况

• 资产负债率下降：前三季度资产负债率为52.1%，同比下降5.63pct。
• 流动比率提升：流动比率为1.14，同比提升0.18。
• 现金比率下降：现金比率为0.23，同比下降0.04。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司品牌优势、渠道拓展和产能扩张的前景，分析师孙颖维持“买入”评级。
• 下调营收预测：因新增产能投放进度低于预期及原材料价格上涨，公司2021、2022年营收预测下调至26.4亿元和35.6亿元。
• 利润预测调整：归母净利预测为2.2亿元和3.1亿元，对应PE分别为23倍和16倍。

风险提示

• 原材料价格波动：钢材价格上涨对毛利率构成压力。
• 地产竣工不及预期：地产竣工情况影响公司工程业务增长。
• 产能扩张不及预期：产能投放进度可能影响公司成长速度。
• 市场空间测算偏差：市场空间可能因行业变化而出现偏差。
• 信息滞后风险：报告所用公开资料可能存在更新不及时或信息不完整的情况。

估值与财务指标

• PE与PEG：PE为23倍，PEG为0.51，显示公司估值合理。
• EV/EBITDA：预计为12倍，未来有望下降至9倍或7倍。
• 成长能力：营收增长率稳定，EBIT和归母净利润增长率波动较大。

总结

王力安防在2021年第三季度收入增速有所放缓，但毛利率环比略有提升，显示公司提价策略初见成效。尽管经营现金流转负，但公司通过工程渠道拓展和品牌建设提升市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利前景，但需关注原材料价格波动、地产竣工情况及产能扩张进度等风险因素。