20260510-东吴证券-国产算力周跟踪_CPU景气度持续向上_Scale_Up_Switch产业趋势如火如荼_3页_493kb

电子行业点评报告总结

核心内容

本报告主要围绕国产算力行业的最新动态与市场趋势，重点分析了CPU和Scale Up Switch两大板块的产业发展状况及未来潜力。

主要观点

1. CPU板块景气度持续上升

• Intel与苹果达成初步芯片制造协议，标志着英特尔代工业务实现重大突破。
• 该合作打破苹果对台积电的独家代工依赖，为英特尔打开消费电子代工新市场，验证其制造工艺竞争力。
• 合作模式与台积电类似，英特尔有望借此拓展更多行业客户，潜在订单规模可观，成为其代工业务的重要增长极。

2. AMD财务表现亮眼，CPU市场增长可期

• AMD在2026财年Q1实现营收102.5亿美元，同比增长38%；毛利率达53%，同比提升3个百分点；净利润13.8亿美元，同比增长95%。
• 数据中心业务营收达58亿美元，同比大增57%，成为核心增长引擎，主要得益于EPYCTM处理器和InstinctTM GPU的强劲需求。
• 公司预计CPU市场将保持超35%的年增长速度，得益于第六代EPYC Venice/Verano处理器和Meta扩展协议的推动，Helios机架部署可支持多达6GW的Instinct显卡。

3. Scale Up Switch 产业趋势迅猛

• Scorpio X 系列智能交换芯片进入初始量产出货阶段，同步扩展产品路线图，抢占Scale Up交换市场增长机遇。
• 该系列芯片由Astera Labs与超大规模云服务商联合研发，专为支持Scale Up网络互联设计，适配下一代AI工作负载的大规模集群互联需求。
• 2030年商用Scale Up交换市场规模预计达200亿美元，行业增长空间广阔。
• Scorpio X系列涵盖五大核心功能方向：更高基数（Radix）的网络支持、平台定制化协议、在网计算、Hypercast技术、光互联，可覆盖从小型部署到数十万级AI加速器集群的全场景需求。

4. 国产AI大模型在第三方API市场表现突出

• 腾讯混元Hy3 preview模型在Open Router平台调用量达3.03T tokens，跻身单模型调用量前列。
• 模型为混合专家（MoE）架构，总参数达295B，推理激活参数仅21B，支持最大256K上下文窗口，实现复杂推理、指令遵循、代码生成、Agent能力的显著突破。
• 通过高效的MoE路由设计，显著降低推理成本，兼顾顶尖性能与极致性价比，成为国产模型在第三方API市场的重要增长动力。

关键信息

• 市场趋势：AI驱动算力需求增长，Open Router平台第三方AI大模型API Tokens调用量持续高位。
• 中国厂商表现：在Open Router平台中，中国厂商整体份额领先，腾讯混元Hy3 preview模型表现尤为突出。
• 行业增长空间：商用Scale Up交换市场规模预计在2030年达到200亿美元，增长潜力巨大。
• 投资建议：报告整体为增持，认为CPU板块及Scale Up Switch产业具有显著增长潜力。

风险提示

• 市场需求不及预期
• 技术升级不及预期
• 地缘政治风险

数据概览

图1：全球 tokens 市场份额及其竞争格局（单位：billion）

• 数据来源：OpenRouter，东吴证券研究所
• 横坐标日期代表截至本周日周度数据

图2：全球 tokens 市场份额及其增速（单位：billion）

• 数据来源：OpenRouter，东吴证券研究所
• 横坐标日期代表截至本周日周度数据

图3：中美 tokens 市场份额及其增速对比（单位：billion）

• 数据来源：OpenRouter，东吴证券研究所
• 横坐标日期代表截至本周日周度数据

投资评级标准

• 公司投资评级：买入（15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（-15%至-5%）、卖出（-15%以下）。
• 行业投资评级：增持（强于基准5%以上）、中性（-5%至5%）、减持（弱于基准5%以上）。

总结

报告指出，CPU板块持续升温，Intel与AMD均取得显著进展，尤其在数据中心和AI领域表现突出。同时，Scale Up Switch市场趋势强劲，Astera Labs的Scorpio X系列芯片有望成为该领域的核心增长点。国产AI大模型在第三方API市场表现亮眼，腾讯混元Hy3 preview模型成为关键增长动力。整体来看，算力行业景气度高，具备长期投资价值，但需关注潜在市场与技术风险。