20150109-兴业证券-国企改革指数系列之二_国企改革之市场化企业指数_11页_555kb

国企改革指数系列之市场化企业指数总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师任瞳与陈云帆撰写，旨在分析国企改革的思路与路径，并通过编制两个指数来筛选出具有改革预期的国企股票组合。其中，国企改革之市场化企业指数聚焦于处于竞争性领域、经营状况较差、国资持股比例较低的国有企业，其编制思路基于定量选股方法，旨在挖掘改革潜力较大的标的。

主要观点

• 国企改革是长期推进的进程，具有持续性，且政策支持力度大。
• 新一届领导人上台后，国企改革的重点在于“混合所有制+管资本”。
• 2014年，已有20多个省市出台地方国企改革方案，央企试点也在推进中。
• 国企改革将延续“有保有放、抓大放小”的思路，区分行业龙头与市场化企业进行差异化改革。

关键信息

一、国企改革之市场化企业指数编制逻辑

1. 样本空间：涵盖所有A股股票，但需满足以下条件：

   • 上市时间超过3个月，除非日均总市值排在沪深两市前30位；
   • 非ST、*ST、暂停上市股票；
   • 经营状况良好，无重大违规事件；
   • 无明显异常波动或市场操纵。

2. 选股标准：

   • 市值小：对民营资本更具吸引力；
   • 国资持股比例低：低于45%视为非绝对控股，改革空间更大；
   • 经营状况恶化：以营业收入增长率小于0为筛选标准。

3. 加权方式：采用等权重法编制，每季度调仓一次。

二、指数表现（2014年）

• 累计收益：62.52%
• 相对沪深300指数的超额收益：10.86%
• 年化波动率：18.88%
• 最大回撤：9.57%

三、成分股示例（2014年12月31日）

四、指数成分股表现

• 2014年期间，该指数组合中部分个股表现突出，如松辽汽车、九龙山、中国嘉陵、湘邮科技、东方宾馆、黔源电力等，涨幅均超过100%。
• 这些个股多公告了资产重组、业务转型或资产出售等改革相关事项，显示出较强的改革预期和市场反应。

投资逻辑

• 市场化企业：改革目的是推动企业市场化运作，主要通过兼并重组、引入民营资本等方式实现。
• 改革预期：这类企业通常面临经营困境，国资退出可能性较大，改革动力强、进展快。
• 投资价值：通过改革，这些企业有望实现业绩改善和估值提升，成为投资者关注的焦点。

结论

国企改革之市场化企业指数通过定量筛选方法，聚焦于具备改革潜力的国企股票，其表现优异，展现出较强的市场吸引力和投资价值。投资者可重点关注该指数中具有明确改革动向的个股，如亚星化学、湘邮科技、东方宾馆等，以把握国企改革带来的投资机会。