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2015年1月研究报告周刊总结

核心内容概述

2015年1月5日至9日，申银万国证券研究中心发布了一系列研究报告，涵盖了多个行业与个股的分析，重点包括电商、基金、航空、风电、环保、汽车、地产及国企改革等领域。整体来看，市场呈现震荡走势，部分行业与个股受益于政策改革与市场环境变化，获得增持或买入评级，同时也有部分公司面临业绩承压与市场风险。

主要观点与关键信息

1. 阿里巴巴集团 (BABA US)

• 投资要点：阿里巴巴构建了强大的电商生态系统，拥有庞大的用户基础与完善的支付与云服务。公司持续通过并购与投资扩大平台影响力。
• 主要观点：尽管未来增速可能放缓，但其市场份额仍远超竞争对手。移动电商占比将上升，移动端货币化能力提升。
• 评级与估值：首次覆盖给予增持评级，目标价115.9美元，对应当前价格有11.9%的上涨空间。
• 风险提示：经营利润率可能因营销投入增加而承压。

2. 惠理集团 (806:HK)

• 投资要点：2014年基金表现强劲，新成立的中国A股优选基金表现优于大盘。
• 主要观点：公司资产管理规模有望持续增长，受益于A股市场表现及新基金产品。
• 评级与估值：维持增持评级，目标价7.58港币，对应15年PE为18倍，有13.3%的上涨空间。
• 风险提示：市场波动可能影响基金表现。

3. 中国东方航空股份 (670 HK)

• 投资要点：受益于票价机制改革，市场主导定价航线有望提升收益。
• 主要观点：油价疲软有助于降低成本，上海迪士尼开业将带来客流增长。
• 评级与估值：上调至“买入”评级，目标价4.80港币，对应15年PB为1.5倍，有25%的上涨空间。
• 风险提示：短期销量受春节影响，长期面临经济增长放缓与限购政策。

4. 中国风电 (182:HK)

• 投资要点：2014年净利润增长超100%，受益于政策支持与项目进展。
• 主要观点：公司战略重心转向分布式太阳能，政策红利与市场机遇并存。
• 评级与估值：维持买入评级，目标价0.61港币，对应15年PE为13倍，有36%的上涨空间。
• 风险提示：风速疲软与EPC收入确认延迟。

5. 康达环保

• 投资要点：完成多项污水处理厂收购，新增日处理能力21万吨。
• 主要观点：水十条政策即将出台，对水务公司形成正面催化。
• 评级与估值：维持交易性买入评级，目标价4.5港币，对应15年PE为18倍，有33.5%的上涨空间。
• 风险提示：政策执行力度与市场接受度。

6. 华晨汽车

• 投资要点：整体销量承压，但华晨宝马表现强劲。
• 主要观点：短期销量受春节影响，长期面临经济放缓与限购政策。
• 评级与估值：维持增持评级，目标价14.23港币，对应14年PE为10.8倍，有14%的上涨空间。
• 风险提示：经销商库存压力与毛利率下滑。

7. 碧桂园 (2007 HK)

• 投资要点：全年销售意外达标，销售均价稳定，回款突破千亿。
• 主要观点：受益于政策放松与市场复苏，盈利锁定度高。
• 评级与估值：维持持有评级，目标价3.5港币，对应15年PE为4.5倍，有8%的上涨空间。
• 风险提示：三四线城市需求放缓与市场重估难度。

8. 安徽海螺 (914 HK)

• 投资要点：受益于地产销售回暖与国企改革，估值有望提升。
• 主要观点：股权结构重组为混合所有制铺路，改革红利推动估值修复。
• 评级与估值：维持增持评级，目标价33港币，对应吨企业价值520元，有15%的上涨空间。
• 风险提示：行业周期性波动与市场预期变化。

行业与市场分析

1. 公用事业与环保行业

• 产能投放高峰尚未到来，行业持续向好。
• 水十条政策即将出台，对水务公司形成利好，康达环保等受益。

2. 房地产与地产产业链

• 地产销售数据回暖，龙头公司受益，如万科、碧桂园。
• 龙头企业估值修复空间较大，装饰行业有望受益。

3. 基金与资产管理

• 惠理集团表现强劲，新基金产品推动业绩增长。
• 基金减仓债券，城商行成为增持主力。

4. 航空与物流

• 票价机制改革带来盈利提升，东航受益。
• 油价疲软降低运营成本，利好航空公司。

5. 新能源与新材料

• 风电行业盈利预喜，政策与市场双驱动。
• 有色与新材料板块受益于改革与市场情绪。

市场与投资策略

• 大类资产配置：股强债弱格局延续，纯债基与封闭债基业绩承压。
• 优先股投资：市场加速完善，风险与机遇并存。
• 地产投资策略：关注龙头公司与估值修复机会。
• 国企改革影响：对食品饮料、环保等板块形成估值提升。
• 轻工与消费：关注轻工板块的IPO表现与消费复苏。

重要事件与催化剂

• 政策改革：包括电价调整、水十条、国企改革等，对多个行业形成利好。
• 市场事件：上海迪士尼开业、新能源补贴政策、新股申购建议等。
• 基金动态：惠理集团新基金表现优异，推动业绩增长。
• 海外投资：深港通潜在机会，港股通带来资金流入。

总结

2015年1月初，市场整体呈现震荡态势，但部分行业与个股因政策改革与市场回暖获得积极评价。阿里巴巴、惠理集团、中国东方航空、中国风电、康达环保等公司获得增持或买入评级，受益于电商生态、基金表现、票价改革、新能源政策及国企改革等多重因素。华晨汽车与碧桂园虽面临短期压力，但长期增长潜力仍被看好。整体来看，市场对国企改革、地产回暖、新能源及消费复苏等趋势保持乐观，同时警惕短期波动与行业周期性风险。