20260819-国信证券-华住集团-S-01179.HK-Q2经营效能再获验证_收入指引与股东回报双加码_7页_249kb

华住集团-S（01179.HK）Q2财报总结

核心内容

华住集团在2026年第二季度展现出稳健的收入增长和显著的利润率优化。整体收入达到71.21亿元，同比增长10.8%，经调整EBITDA为27.25亿元，同比增长20.0%，经调整净利润为17.12亿元，同比增长26.9%。其中，华住中国（HWC）收入增长14.9%，达58.76亿元，经调整EBITDA增长23.2%；华住国际（HWI）收入下降5.8%，为12.53亿元，经调整EBITDA下降20.1%。

主要观点

• 收入与利润表现
  HWC连续四个季度实现混合ADR增长，RevPAR微增，显示其在产品升级、新店结构和收益管理上的成效。尽管同店RevPAR同比下降3.0%，但入住率下降2.4pct，主要受短期天气影响，全年RevPAR微增预期不变。HWI部分区域受中东冲突和东南亚新店爬坡期影响，RevPAR同比下滑3.8%，但欧洲业务RevPAR同比增长1.1%，全年盈利目标仍可实现。

• 加盟生态与轻资产模式
  公司通过资源整合和GOP系统等创新手段赋能加盟生态，提升变现率。Q2加盟及特许毛经营利润达22.47亿元，同比增长18.5%。尽管增速低于收入增长，但主要因新增业务利润率较低及会计调整影响。H1国内净增677家酒店，储备店达3089家，为全年新增2200-2300家奠定基础。

• 收入指引与股东回报计划
  公司上调2026年集团收入增速指引至4%-8%，其中HWC为7%-11%，加盟收入为16%-20%。同时推出总额25亿美元三年股东回报计划，并派发约2.75亿美元现金股息。公司凭借“品牌+技术+会员”三位一体优势，持续优化加盟生态，提升成长确定性。

关键信息

财务数据亮点

• 收入增长：2026Q2收入71.21亿元，同比增长10.8%；全年收入指引上调至4%-8%。
• 净利润增长：经调整净利润17.12亿元，同比增长26.9%。
• GMV增长：Q2酒店GMV同比增长13.2%，达305亿元。
• 加盟收入增长：Q2加盟收入同比增长25.2%。
• 其他收入增长：Q2其他收入同比增长88.8%。

财务指标优化

• EBIT Margin：从22%提升至29%。
• EBITDA Margin：从27%提升至33%。
• 毛利率：从36%提升至41%。
• ROE：从25%提升至35%。
• 资产负债率：从81%下降至69%。

估值与盈利预测

• 动态PE：2026-2028年分别为15x、13x、11x。
• P/B：2026-2028年分别为5.7x、4.7x、3.9x。
• EV/EBITDA：2026-2028年分别为13.5x、11.5x、9.8x。
• 经调整归母公司净利润预测：2026-2028年分别为58.68亿元、67.97亿元、77.86亿元。

风险提示

• 宏观系统性风险
• 行业竞争加剧
• 新品牌或海外拓展风险

投资建议

• 评级：优于大市（维持）
• 逻辑支撑：公司凭借精细化运营、规模化优势和轻资产模式，展现较强业绩弹性，同时通过积极的股东回报计划提升价值重估空间。
• 未来展望：国内酒店周期改善，公司有望持续受益，实现份额提升与利润率扩张。

重要声明

本报告由国信证券经济研究所发布，仅作为参考，不构成投资建议。投资者应自行评估风险，独立决策。