20260902-国盛证券有限责任公司-华住集团-S-01179.HK-Q2国内RP维持正增_上调全年收入指引_3页_778kb

华住集团-S（01179.HK）Q2及上半年业绩总结

核心内容

华住集团在2026年第二季度及上半年实现了收入和利润的稳定增长，尽管受到外汇收益影响，但整体表现依然强劲。公司重申了全年收入正增长的指引，并推出了新的三年股东回报计划，进一步提升了市场信心。

主要观点

收入增长情况

• 2026年第二季度：公司实现营收71亿元，同比增长10.8%；其中加盟营收36亿元，同比增长25.2%。华住中国（HWC）和华住国际（HWI）分部分别实现营收59亿元和13亿元，同比增长14.9%和-5.8%。
• 2026年上半年：累计营收131亿元，同比增长11.0%；加盟营收66亿元，同比增长22.9%。HWC和HWI分部营收分别为109亿元和22亿元，同比增长13.8%和-1.4%。
• 收入指引上调：公司上调全年收入增速指引至 $+4% - 8%$，其中HWC收入指引由 $+5% - 9%$ 调整至 $+7% - 11%$，管理加盟及特许经营收入指引由 $+12% - 16%$ 调整至 $+16% - 20%$。

综合客房收益（RP）表现

• HWC：综合RP同比增长1.1%，维持全年正增长指引。同店RP为233元，同比下降3.0%。
• HWI：RP同比下降3.8%，ADR增长0.9%，OCC下降3.5个百分点，主要受中东冲突和东南亚市场扩张影响。

利润率提升

• 经营利润率：2026年第二季度经营利润率为31.1%，同比提升3.3个百分点；上半年经营利润率为28.3%，同比提升4.0个百分点。
• 轻资产驱动：加盟收入占比提升至50.3%，推动整体利润率上行。酒店经营成本占收入比例同比下降1.8个百分点。

开店计划与市场拓展

• 开店情况：截至2026年上半年，公司全球在营酒店数量为13539家，待开业酒店3089家，全年新开2200-2300家的计划保持不变。
• 中高端市场：持续通过多品牌矩阵（如城际、大观、水晶、美居等）推进，强化品质与性价比的平衡。
• 亚太及HWI：东南亚市场处于运营爬坡期，加速区域渗透；HWI经调EBITDA在2026年第二季度由亏损转为盈利，展现出海外业务的韧性。

关键信息

股东回报计划

• 公司批准为期三年、总额25亿美元的股东回报计划，较2024年提升25%。
• 作为计划的首笔，董事会宣布约2.75亿美元中期普通现金股息。

投资建议

• 公司通过产品升级、卓越服务和会员体系建设，持续增强核心竞争优势。
• 扩张和运营能力优异，轻资产战略下利润率有望持续提升。
• 预计公司2026-2028年营业收入分别为270亿元、287亿元、304亿元，同比增长分别为6.8%、6.2%、6.0%。
• 归母净利润分别为55.9亿元、63.5亿元、69.8亿元，同比增长分别为10.1%、13.6%、9.8%。
• 对应PE分别为17.5倍、15.4倍、14.1倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 多品牌策略及门店扩张效果不及预期。
• 行业竞争加剧。

财务数据概览

主要财务比率

估值与财务健康

• 资产负债率：从2024年的80.4%上升至2028年的82.5%。
• 净负债比率：从2024年的6.9%下降至2028年的-31.5%。
• 流动比率与速动比率：分别保持在1.0和0.9左右，显示出良好的短期偿债能力。

股票信息

估值与财务健康

• P/E：从32.2倍降至14.1倍。
• P/B：从8.1倍降至7.0倍。
• EV/EBITDA：从11.2倍降至8.2倍。

结论

华住集团在2026年第二季度及上半年实现了稳健增长，尽管受到外汇收益影响，但整体表现仍优于预期。公司通过轻资产战略和多品牌拓展，持续提升利润率，并上调全年收入指引。此外，公司推出新的三年股东回报计划，增强了市场信心。投资建议维持“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长，估值逐步下降，反映出市场对公司未来增长潜力的认可。