20211124-东北证券-哔哩哔哩-SW-09626.HK-收入创新高_用户数量和质量进一步提升_9页_1mb

哔哩哔哩-SW (09626.HK) 总结

核心内容

哔哩哔哩-SW (09626.HK) 在2021年前三季度实现了营业收入的创新高，达到136.03亿元，同比增长66.74%。其中，2021年第三季度营业收入为52.07亿元，同比增长61.41%。尽管公司经调整归属股东净利润为-16.13亿元，同比减少66.1%，但整体表现仍显示出强劲的增长势头。

主要观点

• 收入增长显著：公司营业收入持续增长，2021年前三季度营收同比增长66.74%，Q3同比增长61.41%。
• 用户增长与质量提升：MAU和DAU均实现35%以上的增长，用户日均使用时长达到88分钟，为历史最高。月付费用户数同比增长59.3%，用户黏性增强。
• 商业化进程加快：增值服务营收同比增长94.8%，广告业务营收同比增长110.04%，电商及其他业务营收同比增长77.72%，显示公司商业化能力的提升。
• TV端潜力巨大：TV端用户增长迅速，已超越PC端成为第二大使用端口，用户重合度低于20%，主要集中在三四五线城市，显示TV端仍有较大增长空间。
• 广告效率提升：通过深度学习模型和智能创意应用，广告效率持续提升，品牌复投率超过75%。
• 盈利预测调整：基于Q3业绩，公司2021-2023年营收预测分别为198.61亿元、290.78亿元、383.36亿元，同比增速分别为65.52%、46.41%、31.84%。归母净利润预测分别为-56.29亿元、-52.18亿元、-39.21亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021Q4 MAU将达到2.8亿。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

运营数据

分部业务表现

• 移动游戏业务：Q3营收13.92亿元，同比增长9.18%。
• 增值服务：Q3营收19.09亿元，同比增长94.80%。
• 广告业务：Q3营收11.72亿元，同比增长110.04%。
• 电商及其他业务：Q3营收7.34亿元，同比增长77.72%。

风险提示

• 政策监管风险：可能对公司业务造成影响。
• 游戏流水不及预期风险：可能影响整体业绩表现。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司2021年第三季度业绩及未来增长预期。
• 目标价：6个月目标价为721.65港元。
• 当前收盘价：547.00港元。

分析师简介

• 宋雨翔：东北证券传媒行业首席分析师，具有4年证券研究从业经历，曾任职于东吴证券、天风证券等机构。

重要声明

• 本报告仅供东北证券客户使用，不构成任何投资建议。
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