20260721-招商证券-_招商策略_TMT极致抱团_双创配比首超主板_主动及被动基金持仓分析2026Q2_16页_3mb

招商策略：TMT极致抱团，双创配比首超主板——主动及被动基金持仓分析2026Q2

核心内容概览

2026年第二季度，A股市场呈现震荡横盘态势，主动基金规模继续增长，反超被动基金规模，达到5.0万亿元，而被动基金规模则下降至4.3万亿元。主动基金持仓呈现显著的K型分化特征，即对AI算力相关行业（如电子、通信）大幅加仓，对中游制造、新能源、消费等旧景气赛道减仓，同时港股配置比例持续下降，反映出资金向A股科技成长板块的集中。

主要观点

• 主动基金规模反超被动基金：2026Q2主动基金规模增加9858亿元，被动基金减少2101亿元，主动基金首次超过被动基金。
• K型分化特征显著：主动基金对TMT（科技、媒体、通信）行业加仓明显，尤其是电子和通信板块，而对中游制造、新能源、资源品、消费板块减仓。
• 双创配比首超主板：主动基金对创业板和科创板的配置比例显著提升，主板配比下降，显示资金对成长型板块的偏好。
• 港股配置比例下降：主动基金港股持仓规模环比下降5.22%，港股在主动基金组合中的占比从13.94%降至8.73%，港股在主动基金重仓股中的数量也明显减少。
• 交易拥挤度上升：资金集中配置TMT板块，可能带来交易拥挤度上升及市场脆弱性增加。

关键信息

1. 主动基金配置特点

• 板块配置：

  • 创新创业板块（双创）配比首次超过主板。
  • 主动基金对电子行业加仓21.59%，通信加仓3.69%，机械设备加仓1.22%。
  • 对电力设备（-5.37%）、有色金属（-3.40%）、医药生物（-2.97%）等板块显著减仓。

• 一级行业：

  • 电子行业成为最大增配方向，半导体与元件贡献主要加仓。
  • 通信行业连续第二季度获增仓，光模块与传输网络成为资金重点配置方向。
  • 食品饮料、家用电器、医药生物等消费板块持续减配。
  • 金融地产、公用事业等传统行业配置比例下降。

• 风格偏好：

  • TMT、科创50、创业板指重仓占比环比提升。
  • 周期、国证价值、大盘价值指数重仓占比下降。

• 公募基金与北上资金：

  • 在电子、通信、机械设备上达成共识加仓。
  • 在有色金属、食品饮料上一致减仓。
  • 在电力设备、基础化工、汽车、医药生物上出现分歧，主动基金减仓而北上资金加仓。

2. 被动基金配置特点

• 板块配置：

  • 创新创业板块占比提升，主板占比下降。
  • TMT、科创50、中证500重仓占比环比提升，中证A50、中证A100、沪深300重仓占比下降。

• 一级行业：

  • 电子、通信、机械设备配置比例显著上升。
  • 食品饮料、电力设备、有色金属配置比例下降。
  • 被动基金相对主动基金超配比例提升的行业集中在电力设备、国防军工、有色金属。

3. 主动基金重仓个股

• 主动基金前二十大重仓股主要集中在电子、通信行业，如中际旭创、新易盛、寒武纪、中微公司等。
• 港股配比继续下降，部分港股如中芯国际、腾讯控股、建滔积层板等仍为重仓股，但持仓规模减少。

4. 被动基金重仓个股

• 被动基金前二十大重仓股包括中际旭创、新易盛、寒武纪、中微公司等，与主动基金重仓股部分重叠。
• 被动基金对非银金融、医药生物等行业的配置有所调整。

风险提示

• 经济数据及政策不及预期：可能影响市场走势。
• 海外政策超预期收紧：可能对港股及A股造成压力。

结论

2026Q2，主动基金与被动基金在持仓配置上呈现出显著差异，主动基金继续向TMT及AI算力相关行业集中，而被动基金则更偏好双创及中证500等指数。这种K型分化反映了市场对科技成长板块的持续偏好，但也可能带来交易拥挤与市场脆弱性上升的风险。港股配置比例下降，显示出资金对A股的偏好。