20230310-开源证券-宏观经济点评_2月通胀数据点评-通胀高速上行风险不大_13页_1mb

2023年2月通胀数据点评总结

核心内容

2023年2月，中国CPI同比上涨1%，低于预期1.8%和前值2.1%；PPI同比下跌1.4%，低于预期-1.3%和前值-0.8%。整体来看，CPI涨幅下降主要由供给改善推动，而PPI降幅扩大则反映价格传导仍存在梗阻。

主要观点

• CPI同环比涨幅下降：2月CPI同比涨幅下降1.1个百分点至1%，环比下降1.3个百分点至-0.5%。食品项价格由正转负，非食品项价格也出现环比下降，但部分行业如交通工具用燃料价格有所回暖。
• 供给改善推动价格下行：蔬菜和猪肉价格因供给改善和需求回落而大幅下降，反映节后消费淡季及供给端快速修复。
• 服务消费回暖：服务业PMI回升，核心CPI和服务CPI环比由正转负，显示供给端恢复较快，但居民消费信心尚未完全恢复。
• PPI同比降幅扩大，环比回升：PPI同比降幅扩大至-1.4%，环比涨幅回升至0%。价格传导存在分化，总体仍不畅。
• 大宗商品涨多跌少：能源、金属等价格有所上涨，非金属矿价格则低位震荡，反映需求复苏与供给宽松并存。
• 通胀预测：预计3月CPI环比降幅收窄，带动CPI同比维持震荡；PPI同比降幅可能进一步扩大，全年CPI温和通胀，PPI同比在-1%左右。
• 投资机会：关注疫后修复、服务消费温和回升及基建高增对上游周期品的拉动。

关键信息

CPI分析

• 食品项：CPI食品环比由正转负至-2%，鲜菜价格环比下降24个百分点至-4.4%，猪肉价格环比跌幅扩大至-11.4%。
• 非食品项：CPI非食品环比由正转负至-0.2%，旅游、家庭服务等价格回落明显，但衣着、酒类等价格好于季节性。
• 核心CPI：剔除食品和能源的核心CPI环比由正转负至-0.2%，反映供给端恢复快于需求端。
• 服务消费：服务业PMI回升至55.6%，衣着、酒类等服务消费价格温和回升，指向疫后消费信心逐步恢复。

PPI分析

• 同比降幅扩大：PPI同比降至-1.4%，主因是采掘工业、原材料工业同比降幅扩大，下游食品、衣着等价格涨幅回落。
• 环比回升：PPI环比涨幅回升至0%，部分行业如石化产业链、黑色金属等价格由负转正。
• 能源价格：国际油价先涨后降，国内成品油价受调价机制影响维持高位，PPI石油和天然气开采业、石化产业链价格回升。
• 煤炭价格：动力煤价格环比继续下降，焦煤价格因供给宽松而下跌，PPI煤炭开采和洗选业环比降幅扩大。
• 金属价格：螺纹钢、有色价格高位震荡，非金属矿价格低位震荡，反映需求温和复苏与供给宽松。

后续通胀预测

• CPI预测：预计3月CPI环比降幅收窄，带动CPI同比维持震荡；全年CPI温和通胀。
• PPI预测：预计3月PPI环比小幅上行，但同比降幅扩大；上半年PPI同比可能整体处于通缩区间，全年PPI同比在-1%左右。
• 投资机会：关注服务消费温和回升、疫后修复及基建对上游周期品的拉动。

风险提示

• 政策变化超预期
• 疫情演变超预期

其他说明

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