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券商板块超额收益显现，关注政策面催化和成长逻辑

核心内容概述

本周券商板块表现优于保险和沪深300指数，体现出市场波动下的超额收益。分析师认为，券商板块当前具备较高的赔率，主要受益于头部券商ROE中枢抬升、盈利持续改善、估值低位以及政策和资金面的潜在催化。同时，3季度业绩预计环比承压，但同比有望体现成长性。推荐关注头部券商的超额收益机会，并特别看好高股息率、盈利稳健的江苏金租。

主要观点

1. 券商板块表现

• 本周券商指数下跌-0.35%，显著跑赢保险指数（-2.94%）和沪深300指数（-3.40%）。
• 头部券商ROE中枢提升，盈利持续性改善，估值低位错配成长逻辑，具备高赔率。
• 3季度业绩环比承压，但同比有望体现成长性，主要受益于IPO业务增长、大财富管理和海外业务的稳定贡献。

2. 券商业绩预期

• 本周日均股基成交额2.16万亿元，环比下降5.1%，但本年累计日均股基成交额同比上涨54.5%。
• 3季度股市走弱，但A股和港股IPO业务环比增长明显，利好券商直投跟投业务。
• 预计头部券商3季报业绩环比承压，但同比持平或增长，全年业绩有望保持稳健增长。

3. 保险板块分析

• 3季度保险负债端仍面临高基数压力，股市下跌和财险赔付上升可能对险企3季报业绩产生负面影响。
• 9月银保新单同比增长270.7%，期交新单同比增长216.9%，但前9月期交新单仍下滑11.8%。
• 长期来看，保险板块估值和机构持仓处于低位，利差企稳、保费端增长预期支撑估值修复，推荐中国太保、中国平安和中国财险。

关键信息

1. 政策与资金面催化

• 稳市机制下，政策和资金面可能带来催化，进一步提升券商板块的盈利能力和估值空间。

2. 3季报业绩展望

• 3季报业绩预计环比承压，但同比有望体现成长性，特别是IPO业务、大财富管理和海外业务。

3. 推荐标的组合

• 推荐标的：广发证券、华泰证券、江苏金租、中国财险、中国平安
• 受益标的：中金公司 H、同花顺、国泰海通、香港交易所、财通证券

4. 风险提示

• 资本市场波动可能带来投资收益的不确定性。
• 保险负债端增长不及预期可能影响业绩表现。

分析方法与免责声明

• 报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而存在显著差异。
• 估值方法和模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议。
• 投资者应自主决策，自行承担投资风险，报告不承担因使用其内容而产生的损失责任。

分析师信息

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• 卢崑：分析师，邮箱：lukun@kysec.cn
• 印梓铭：联系人，邮箱：yinziming@kysec.cn

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