20261018-国金证券-非银行金融行业研究_保险快返产品监管优化行业格局_券商板块抗跌凸显韧性_9页_1mb

非银行金融行业研究总结

核心内容

本报告对非银行金融行业进行了深入分析，重点探讨了券商和保险板块的表现与发展趋势，并对行业动态及风险提示进行了总结。整体上，非银金融板块展现出一定的抗跌能力，特别是在市场波动较大的背景下，头部券商和保险公司的竞争优势进一步凸显。

主要观点

券商板块表现

• 抗跌能力突出：节后至今，券商板块仅下跌0.07%，显著优于上证指数（-3.28%）、沪深300（-4.29%）和科创50（-11.20%）。
• 估值优势明显：当前券商板块的PE为十年来最低值，PB回落至1.08x，处于历史低位，具有高性价比。
• 投资建议：
  • 关注优质头部券商：广发证券、中信证券、国泰海通；
  • 关注一级投资具备特色的券商：华安证券、财通证券；
  • 多元高股息标的：远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；
  • 资负改善驱动业绩提升的标的：渤海租赁。

保险板块表现

• 监管优化行业格局：近期监管对“快返型”产品进行排查整改，限制新报备产品现金价值超已交保费，推动行业向价值和服务能力竞争转型。
• 头部险企优势明显：中小险企因产品整改压力较大，而上市险企受影响较小，竞争优势进一步提升。
• 投资建议：
  • 中长期基本面向好，短期波动已有预期，当前估值处于低位；
  • 推荐高股息或Q3业绩稳健的标的；
  • 若科技板块反弹，可关注上半年业绩高增的弹性标的。

关键信息

市场回顾

• 非银金融板块表现：本周非银金融（申万）-1.4%，跑赢沪深300指数2.0pct。
• 子行业表现：
  • 证券：-0.5%，超额收益+2.9pct；
  • 保险：-2.9%，超额收益+0.5pct；
  • 多元金融：-3.4%，超额收益+0.04pct。

数据追踪

• 券商业务数据：
  • 经纪业务：A股日均成交额15762亿元，环比-12.7%；2026年1-9月股基成交额30879亿元，同比+58%。
  • 代销业务：2026年1-9月新发权益类公募基金份额合计4853亿份，同比+9.4%。
  • 投行业务：2026年1-9月IPO/再融资募资规模分别2154亿元和5476亿元，同比+179%/-33%。
  • 债券承销：2026年1-9月债券承销规模130,594亿元，同比+9%。
  • 资管业务：截至2026年9月末，非货公募24.37万亿元，环比+0.2%；权益类公募9.71万亿元，环比-1.2%；私募基金25.7万亿元，环比+0.1%。
• 保险资金举牌/增持：2024年以来，保险资金举牌/增持共计54家公司，主要集中于银行、公用事业、环保等领域。

行业动态

• 保险销售人员信用档案建设：中国保险行业协会将于2027年1月1日实施《保险销售人员信用档案建设办法》，涵盖基础信息、职业状况、信用评价和公共信用四类信息。
• 中金公司合并东兴证券、信达证券：东兴证券和信达证券股票将于2026年10月19日终止上市，A股换股比例分别为1:0.4376和1:0.5210。
• 山西证券获批做市交易资格：山西证券获得北交所股票做市交易业务资格。

风险提示

1. 权益市场波动；
2. 长端利率大幅下行；
3. 资本市场改革不及预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%至5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%。

特别声明

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