20250917-浙商证券-煤炭行业专题报告_产能置换约束供给_储备产能释放弹性_13页_577kb

煤炭行业专题报告总结：产能置换约束供给，储备产能释放弹性

投资要点

• 行业评级：看好（维持）
• 核心目标：通过减量置换或等量置换政策，控制煤炭产能总量，优化产业布局和技术升级，推动行业高质量发展。

1. 产能置换政策的核心工具

• 政策目标：控制总量、优化存量，实现产能只减不增，引导布局优化和技术升级。
• 原则：减量置换（如京津冀等环境敏感地区）或等量置换。
• 实施方式：通过市场化与法制化手段，淘汰落后产能，激励企业技术升级。

2. 政策演变与实施情况

• 供给侧结构性改革时期（2016-2020年）

  • 严格减量置换政策，要求关闭退出产能不低于新建产能的110%-120%。
  • 通过奖补资金缩小置换比例，鼓励新建优质产能。

• 增产保供时期（2021-2025年）

  • 仍坚持减量置换原则，但引入“承诺兑现制”，允许先行批复产能，后续再落实置换。
  • 未兑现承诺者将被列入失信名单，撤销产能核增批复。

3. 产能约束与供需影响

• 产能置换指标约束

  • 合法产能上限测算（按不同置换比例）：44-47亿吨/年，低于2024年实际产量47.6亿吨。
  • 部分核增产能可能因置换指标不足而面临撤销风险。

• 煤炭储备政策

  • 2024年建立煤炭产能储备制度，到2030年目标形成3亿吨/年储备产能。
  • 新建煤矿储备产能部分免予置换指标，增强政策弹性。

4. 投资建议

• 推荐公司：
  • 动力煤：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份。
  • 焦煤：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份。
• 行业展望：供需逐步平衡，煤价稳步上行。

5. 风险提示

1. 海外需求放缓：全球经济增长不及预期，可能影响煤炭需求。
2. 产能超预期释放：政策推进导致供应过剩，煤价下跌风险。
3. 新能源替代：碳中和政策加速新能源替代，煤炭需求下降。
4. 安全事故：煤矿事故导致停业整顿，影响生产经营。