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广发研究 | 本周精选总结

核心内容概览

本周广发研究发布了多份深度研究报告及分析师线上路演内容，覆盖了策略、宏观、固收、纺服、非银、食饮、交运、传媒、机械、轻工、建筑、电子、农业、建材新材料等多个领域，重点聚焦产业周期、AI技术发展、海外宏观趋势、消费行业分化、自动驾驶商业化、保险行业转型、DRAM国产化等核心议题。

主要观点总结

1. 策略：识别产业周期泡沫化顶部

• 关键指标：估值和货币环境无法有效识别产业周期顶部，需回归产业自身盈利周期。
• 景气拐点判断：增速跌破30%或降幅超过50%为典型信号。
• AI赛道：当前AI产业仍处于成长期，渗透率低、持续CAPEX投入，景气拐点尚未出现，但内部环节可能分化。
• 投资建议：关注具备全球产能布局、客户质量优秀、竞争优势明显的运动鞋服代工龙头公司。

2. 宏观：2026年中期海外宏观展望

• 技术革命重构宏观：AI与云基础设施正推动新一轮技术革命，成为经济的重要对冲因素。
• AI资本开支：美国AI资本开支与亚洲高技术产品出口共振，推动供给端强扩张。
• K型分化：经济呈现内生性分化，通胀中等偏高，货币政策缓慢收敛。
• 美元周期影响：预计美联储将审慎观望，不轻易加息或降息。

3. 固收：周策略图谱

• 利率走势：政治局会议前后利率下行概率高，但需关注跨月资金压力。
• 策略建议：建议采用高流动性的利率策略，采用哑铃型结构应对波动。
• 目标利率：10年国债目标1.70%，30年国债目标2.15%。
• 基本面支撑：信贷投放偏弱、政策预期偏多，构成债市支撑。

4. 纺服：运动鞋服代工行业展望

• 短期压力：受地缘政治、关税、原材料等因素影响，一季度业绩承压。
• 二季度改善：部分公司受益世界杯，业绩有所提振，但整体仍受外需和美元兑新台币升值影响。
• 下半年预期：外需回暖、内需企稳，看好龙头业绩拐点向上。
• 长期逻辑：海外产能稀缺性提升，品牌端集中化趋势助力代工龙头份额增长。

5. 非银：保险行业低利率平台期研究

• 日本经验：低利率平台期推动保险行业主动构建长期价值，盈利结构转向死差益为主。
• 中国台湾模式：通过海外配置和汇率对冲稳定收益，但面临汇率波动风险。
• 投资建议：负债成本下行与资产端收益稳定推动行业利差长期迎来拐点。

6. 食饮：2026Q2业绩前瞻

• 白酒：淡季需求偏弱，但龙头公司主动去库存，业绩相对稳健。
• 啤酒：受多雨天气影响，产量同比下滑，但区域龙头表现优于行业。
• 零食连锁：渠道高景气，制造端分化，头部公司表现突出。
• 饮料乳品：头部乳企表现优于行业，行业集中度提升为中期主线。
• 调味品：传统淡季，但经营企稳，龙头市占率有望持续提升。
• 速冻食品：餐饮需求平淡，但龙头韧性较强。
• 保健品：行业严监管，头部公司有望集中。

7. 交运：智驾产业迈入规模化成长周期

• 技术发展：端到端大模型优化方案，激光雷达、车载算力降价，推动L2+高阶智驾普及。
• 政策支持：国内自动驾驶分级监管体系完善，L3车型准入落地，跨城资质互认推进。
• 商业化落地：乘用车高阶智驾向城区渗透，Robotaxi、Robotruck、Robovan三大场景分层推进，形成正向循环。

8. 传媒：腾讯控股与AI智能体入口

• WorkBuddy战略：腾讯通过WorkBuddy卡位AI智能体入口，推动从混元到生态的转型。
• 行业趋势：AI智能体成为新的竞争焦点，具备生态构建能力的企业更具优势。

9. 机械：国产光测试设备龙头崛起

• 联讯仪器：聚焦光测试设备，国产替代加速，技术壁垒提升，行业前景广阔。

10. 轻工：金富科技利润预增

• 业务改善：液冷并表及包装修复，推动利润增长，未来增长可期。

11. 建筑：电子气体专题——六氟化钨

• 行业背景：六氟化钨是CVD核心耗材，国内钨管控趋强，供需长期错配。
• 投资逻辑：政策与成本双驱动，行业前景向好。

12. 电子：长鑫科技引领国产DRAM崛起

• 国产替代：长鑫科技在DRAM领域取得突破，技术与产能提升。
• 行业趋势：国产DRAM逐步替代进口，市场空间广阔。

13. 农业：生猪养殖行业跟踪

• 行业动态：跟踪生猪养殖行业表现，分析价格、成本及政策影响。
• 投资逻辑：关注行业周期与政策变化，判断企业盈利空间。

14. 建材新材料：电子布与浮法玻璃趋势

• 电子布：产业趋势向好，需求持续增长。
• 浮法玻璃：冷修加速，产能调整，行业集中度提升。

关键信息汇总

投资建议与关注重点

• AI赛道：关注技术迭代与商业化落地，不同环节景气分化。
• 运动鞋服代工：下半年业绩有望反转，关注龙头公司。
• 保险行业：低利率平台期下，关注行业转型与盈利结构优化。
• 债市策略：利率下行概率高，建议采用高流动性利率策略。
• 自动驾驶：行业进入规模化成长阶段，关注技术、政策与商业化落地。
• 消费行业：关注低位消费股，把握行业分化与龙头增长机会。
• DRAM国产化：长鑫科技等企业引领行业替代，投资价值凸显。
• 电子气体：六氟化钨供需错配，国内管控趋强，行业前景向好。

总结

本周广发研究聚焦产业周期、AI技术、海外宏观、消费分化、自动驾驶商业化等核心领域，强调从产业盈利周期出发判断市场拐点，关注技术突破、政策支持与商业化落地带来的结构性机会。各行业报告均指出当前市场存在结构性分化，建议投资者关注具备成长性、技术壁垒与政策支持的龙头企业，把握行业长期发展趋势。