20150527-安信证券-久联发展-002037.SZ-全球民爆业巨擎腾飞_18页_909kb

久联发展 (002037.SZ) 总结

核心内容

久联发展是保利集团旗下的唯一民爆资产整合平台，正逐步成为国内民爆行业的整合中心。在保利集团入主后，久联发展被赋予了成为全球民爆业巨擎的战略目标。公司未来的发展空间主要来源于以下几个方面：

• 国内民爆行业整合：工信部“十二五”规划鼓励行业集中度提升，形成3-5家龙头企业。保利集团的介入将加速这一进程，久联发展有望通过整合成为行业龙头。
• 一带一路战略机遇：保利集团拥有丰富的海外资源，尤其是军品贸易和民品贸易，久联发展将借助这些资源拓展海外市场，实现产能输出。
• 产业链延伸：从单纯销售炸药、雷管转向提供爆破一体化服务，提升利润率和收入规模。目前，约10%的产品用于爆破服务，预计未来将提升至50%。
• 军品业务拓展：久联发展子公司已获得军队装备承制资格，未来可能向军品研发生产方向拓展，与保利科技的军工背景形成协同效应。

主要观点

• 行业整合加速：保利集团作为央企，其在民爆行业的整合能力远超地方企业。久联发展作为整合平台，有望通过并购和业务协同扩大产能，未来可能达到4-5倍于目前的水平。
• 一带一路助力海外扩张：保利科技的军品贸易渠道和中纺集团的民品贸易能力，使久联发展具备独特的海外资源，有助于其拓展国际市场。
• 爆破一体化提升盈利：通过提供爆破服务，久联发展可将1万吨炸药的收入从1亿元提升至8-9亿元，大幅提高盈利能力。
• 军品业务前景可期：久联发展具备向军品业务拓展的潜力，其子公司已获得军队装备承制资格，未来或将成为公司新的增长点。

关键信息

• 公司现状：久联发展目前产能约为20万吨，远低于保利集团设定的3年内达到100万吨的目标。
• 财务预测：预计2015-2017年，公司营业收入将从5,309.4百万元增长至9,663.1百万元，净利润从320.3百万元增长至736.2百万元。
• 估值：当前市值约为200亿元，根据预测，2015年市盈率（PE）为42.9倍，市净率（PB）为6.6倍。分析师认为公司市值被低估，目标价为70元。
• 风险提示：整合进度不达预期可能影响公司发展速度。

财务数据概览

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：70元
• 当前股价：41.97元（2015-05-26）
• 市值：约137.4亿元
• 分析师观点：久联发展具备成为全球民爆巨头的潜力，未来通过国内整合、海外布局、爆破一体化和军品业务拓展，有望实现显著增长。当前市值被低估，建议投资者重点关注。

战略与展望

• 国内整合：保利集团推动久联发展整合，目标是3年内实现100万吨炸药产能，成为行业领军者。
• 国际布局：借助保利科技的军品贸易渠道和中纺集团的民品贸易能力，拓展“一带一路”沿线国家市场。
• 爆破一体化：提升爆破服务收入占比，预计从10%提升至50%，显著提高盈利能力。
• 军品拓展：子公司已获得军队装备承制资格，未来可能拓展军品业务，提升公司多元化能力。

结论

久联发展作为保利集团旗下的民爆平台，具备成为全球民爆巨头的潜力。公司通过国内整合、海外布局、产业链延伸和军品拓展，有望实现显著增长。当前市值被低估，建议投资者重点关注，目标价为70元。