20220228-银河期货-黑色月度报告_政策扰动_现货涨价_盘面波动增大_20页_3mb

黑色月度报告总结

核心内容

2022年2月，黑色系商品整体呈现震荡偏强走势，但后期受政策影响和钢材需求不及预期等因素冲击，出现短期大幅下挫。双焦（焦炭和焦煤）在3月仍具备多配机会，主要因下游钢焦企业逐步恢复生产、钢材旺季临近、煤矿两会安监趋严及蒙煤通关低位等因素。

主要观点

• 2月行情回顾：双焦整体震荡偏强，分为两个阶段。第一阶段因弱现实强预期和高基差推动价格上涨；第二阶段因政策干预和钢材需求走弱，导致黑色系快速下跌。
• 供需基本面：2月焦炭和焦煤供给保持稳定，但需求端因冬奥会、取暖季结束和钢材旺季临近，逐步恢复。焦炭和焦煤库存持续去化，反映出下游补库需求旺盛。
• 政策影响：国家发改委、市场监管总局、证监会对铁矿石和动力煤市场进行干预，打击囤积居奇、哄抬价格等行为，对煤焦价格产生压制作用。
• 成本支撑：焦煤因安监趋严和蒙煤通关低位，成本支撑重回，带动价格上涨。
• 库存与利润：焦炭和焦煤库存去化，但焦企和钢厂利润仍较低，影响提产动力。

关键信息

3.1 煤焦供需平衡表

• 焦炭：2月供给较1月有所恢复，但需求端受政策性限产影响，整体供需对比为负。
• 焦煤：供给因煤矿复产和进口受限而保持稳定，但需求端有所下降，缺口仍存。

3.2 煤焦现货价格

• 焦炭首轮涨价200元/吨，山西地区低硫主焦煤价格涨幅较大。
• 焦煤价格在2月整体偏强运行，但受政策和疫情等因素影响，进口蒙煤通关低位。

3.3 焦煤供给

• 产地：煤矿春节假期缩短，复产加快，供给保持平稳。
• 进口：蒙煤受疫情影响，通关量低位，短期内难以大幅增加。

3.4 焦炭需求

• 冬奥会、取暖季接近尾声，下游钢焦企业提产预期增强，焦炭需求逐步回升。
• 钢厂开工率有所提升，但库存仍偏高，需求验证仍在进行中。

3.5 煤焦库存

• 下游企业补库需求旺盛，但与上游提产存在时间差，导致库存持续去化。
• 截至2月25日，焦炭和焦煤库存均较上周有所下降，反映市场供需调整。

3.6 盘面关系

• 钢焦比：处于历史低位，显示钢厂对焦炭的依赖程度较高。
• 煤焦比：也处于低位，反映焦煤成本支撑增强。

后期观点

• 多配逻辑：3月双焦基本面仍偏强，供需错配和成本支撑共同作用，推动价格上涨。
• 驱动因素：1）煤焦供需错配；2）焦煤成本支撑重回。
• 估值角度：焦炭05合约基差-58元/吨，焦煤05合约基差95元/吨；焦煤利润千元附近，焦炭利润20元左右，长流程钢厂吨钢利润300-600元。
• 风险提示：政策干预价格、动力煤下跌、蒙煤大幅通关、钢厂提产不及预期、钢材需求较差等。

作者承诺

• 作者具有期货从业资格，承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容获得任何形式的报酬。

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