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食品饮料行业分析报告（2022年2月28日）

核心内容

• 行业整体表现：2022年2月21日至27日期间，食品饮料行业整体下跌3.89%，跑输沪深300指数2.22个百分点，在28个申万一级子行业中排名第24。
• 板块分化明显：食品饮料子板块中，啤酒跌幅最大（-4.49%），调味发酵品涨幅最大（+0.65%）。
• 个股表现：金种子酒（+14.11%）、千禾味业（+8.49%）、*ST西发（+8.03%）、洽洽食品（+6.19%）、梅花生物（+5.56%）等个股表现较好。
• 估值情况：食品饮料板块动态市盈率为40.41，处于一级行业中上游位置。调味发酵品估值最高（62.17），白酒估值为48.98，排名第三。
• 投资建议：短期建议关注山西汾酒，其库存、价格、渠道利润均处于历史低位或高位，动销表现喜人，且战略方向明确。中长期看好一线白酒，寻找高弹性二、三线白酒企业。
• 风险提示：疫情超预期、食品安全、市场风格转变等。

主要观点

• 市场环境影响：受俄乌冲突影响，避险情绪升温，外资流出导致白酒板块承压。
• 山西汾酒表现突出：山西汾酒库存历史新低，价格历史最好，经销商渠道利润历史最好，市场秩序良好，2022年“开门红”确定性强。
• 白酒板块机会：前期回调释放悲观情绪，建议紧握一线白酒（如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等），关注高弹性二、三线白酒（如山西汾酒、今世缘等）。
• 成本与需求压力：尽管去年大众品提价缓解了部分成本压力，但全球大宗商品价格上涨仍对成本端形成压力，叠加市场需求乏力，部分板块存在高库存现象，整体投资机会仍需等待。

关键信息

行业走势回顾

• 行业整体表现：上周食品饮料行业下跌3.89%，跑输沪深300指数2.22个百分点。
• 子板块表现：
  • 啤酒（-4.49%）
  • 食品饮料（-3.82%）
  • 葡萄酒（-2.54%）
  • 肉制品（-2.53%）
  • 黄酒（-2.46%）
  • 调味发酵品（+0.65%）
• 个股领涨：金种子酒（+14.11%）、千禾味业（+8.49%）、*ST西发（+8.03%）、洽洽食品（+6.19%）、梅花生物（+5.56%）等。

行业重点数据跟踪

• 白酒价格：
  • 散瓶茅台约2750元，整箱茅台约3200元。
  • 五粮液批价970-980元，国窖1573批价920-930元。
  • 五粮液（52度，500ml）零售价1389元/瓶，泸州老窖（52度，500ml）零售价418元/瓶。
• 猪肉价格：
  • 截至2022年2月25日，22个省猪肉均价21.15元/千克，同比下降52.17%。
  • 生猪均价12.45元/千克，同比下降55.31%。
  • 仔猪均价25.23元/千克，同比下降75.60%。
• 奶价情况：
  • 截至2022年2月16日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格4.25元/公斤，同比下降0.7%。

本周行业要闻及重要公告

1. 茅台推出“茅台1935”：茅台集团董事长丁雄军表示，该产品满足不同消费者需求，希望形成良性竞争。
2. 五粮液推进“数字五粮液”和“生态五粮液”建设：强调数字化转型和绿色低碳发展。
3. 泸州老窖、郎酒入选“酒城英才”：泸州市对白酒企业及负责人进行表彰。
4. 老白干酒提升武陵原浆酒产能：年产能已达2100吨，考虑开设京东自营店。
5. 怡亚通推出股权激励计划：向182名激励对象授予7791万份股票期权。
6. 今世缘中高端优质酒耗用量增加：新增浓香产能不会过剩，清雅酱香型白酒具有高性价比。
7. 汾酒落实“四个专注，四个坚持”：提出八项重点任务，包括党建引领、结构优化、营销新格局等。
8. 酒鬼酒发布湘泉产品停货通知：自2022年3月1日起暂停接收订单（专卖店配额内除外）。

投资建议

1. 短期关注山西汾酒：库存、价格、渠道利润均为历史最好，动销喜人，2022年开门红确定性强。
2. 中长期看好一线白酒：如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等，建议紧握。
3. 寻找高弹性二、三线白酒：如山西汾酒、今世缘等，关注其战略方向和市场表现。
4. 大众品板块机会有限：成本端压力仍大，市场需求乏力，部分板块高库存，需等待市场回暖。

风险提示

• 疫情超预期
• 食品安全
• 市场风格转变

分析师信息

• 分析师：和芳芳
• 执业登记编码：S0760519110004
• 邮箱：hefangfang@sxzq.com
• 山西证券研究所：
  • 太原：国贸中心A座28层，电话：0351-8686981
  • 北京：中海国际中心七层，电话：010-83496336
  • 网站：http://www.i618.com.cn

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%～20%
  • 中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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