黑色月度报告：政策扰动，现货涨价，盘面波动增大-20220228-银河期货-20页_2mb

报告摘要

黑色月度报告总结：2022年2月

核心内容概览

2022年2月，黑色系商品整体呈现震荡偏强走势，但后期因政策干预和钢材需求不及预期，出现短期快速大幅下挫。双焦（焦炭、焦煤）在黑色系中仍为多配，主要基于3月取暖季、冬奥会结束，下游钢焦企业逐步恢复生产，钢材旺季来临，钢厂复产预期充足，同时煤矿两会安监趋严，蒙煤通关低位，导致供需错配和成本支撑。

主要观点

行情回顾：
- 2月双焦整体震荡偏强，分为两个阶段。
- 第一阶段（2月7日至24日）：弱现实强预期，煤焦需求边际增加，叠加宏观背景较好，带动黑色系价格上涨。
- 第二阶段（2月24日至25日）：政策干预动煤、铁矿，钢材需求不及预期，黑色系快速下挫，波动性增大。
政策影响：
- 国家发改委、市场监管总局、证监会联合监管铁矿石市场，打击囤积居奇、恶意炒作等行为。
- 对动力煤期货市场异常交易行为进行排查，规范煤价指数采样行为。
- 进一步完善煤炭市场价格形成机制，引导价格在合理区间运行。
煤焦基本面分析：
- 焦炭：
  - 2月焦炭经历两轮降价后，24日落实第一轮涨价200元/吨，带动盘面上涨。
  - 2月焦炭价格涨幅约18%，焦煤价格涨幅约21%。
  - 焦炭库存持续去化，焦企开工率逐步提升，但受成本上涨影响，利润依然较低。
  - 2月25日，焦炭05合约基差-58元/吨，焦煤05合约基差95元/吨。
- 焦煤：
  - 炼焦煤市场偏强运行，主焦煤、肥煤和瘦煤等优质煤种涨幅较大，达200-400元/吨。
  - 煤矿复产加快，但蒙煤通关低位，导致短期供需错配，成本支撑增强。
  - 2月25日，焦煤05合约基差95元/吨，焦煤库存持续去化，可用天数下降。
供需变化：
- 2月焦炭供给减少，需求因政策性限产而走弱，但冬奥会、取暖季结束，下游提产预期增强，带动焦炭补库需求。
- 焦煤供给因煤矿春节假期缩短和蒙煤通关低位而保持稳定，但下游需求受钢材利润影响有限。
- 焦炭和焦煤库存持续去化，显示补库需求旺盛。
库存与开工率：
- 焦炭全环节库存较上周减少10.8万吨，焦煤全环节库存减少65.6万吨。
- 钢厂高炉开工率逐步回升，提产积极，但部分焦企仍受利润影响开工积极性有限。
后期观点：
- 3月取暖季、冬奥会结束，钢焦企业复产，钢材旺季来临，焦炭、焦煤仍为多配。
- 煤焦供需错配，焦煤成本支撑重回，焦炭刚需边际增加。
- 估值方面，焦炭和焦煤基差合理，利润空间有限，但整体仍具备上涨动力。