20251217-广发期货-2026年国债期货年度策略报告_应对利率新常态_稳中求进_以_期_应变_21页_1mb

2026年国债期货年度策略报告总结

核心内容概述

2026年国债期货市场将面临宏观经济、政策调控和市场预期的多重影响。整体上，市场预计呈现区间震荡趋势，利率将维持在 $1.55% - 1.95%$ 的波动区间。投资者应关注多头替代、正套及空头套保等策略，同时需留意收益率曲线可能维持陡峭形态。

主要观点

1. 宏观基本面展望

• 出口：2026年出口仍存韧性，对新兴经济体的出口有望继续增长，但对美出口可能趋于稳定，整体增速小幅回落。
• 内需：消费在政策带动下温和回升，投资端在基建和制造业支持下可能温和修复，但整体仍偏弱。
• 通胀：预计CPI和PPI将温和回升，但幅度不宜高估，核心通胀可能因金价和服务价格上涨而有所支撑。

2. 政策面展望

• 财政政策：保持积极，广义赤字规模预计达15.54万亿元，较2025年增长约1.18万亿元。
• 货币政策：延续适度宽松，强调灵活高效和精准发力，政策利率调降空间可能仅在10BP左右，全年或有1-2次降准。
• 资金面利率：预计维持低位波动，波幅进一步收窄，政策利率对市场基准利率的引导作用增强。

3. 国债期货市场展望

• 趋势：债市可能延续区间宽幅震荡，对基本面数据敏感度上升，股债跷跷板效应仍重要。
• 策略：
  • 多头替代：低利率环境下，关注TL合约作为多头替代工具，尤其在基差走阔时入场。
  • 正套策略：预计正套机会仍较多，但需关注市场波动加大时的策略调整。
  • 空头套保：在净基差偏窄时，可考虑左侧参与空头套保以平滑净值。
• 收益率曲线：预计维持陡峭形态，30-10Y利差可能在40BP左右震荡。

关键信息

2025年回顾

• 债市走势：整体呈区间震荡，一季度大幅回调，二季度反弹，三季度下行，四季度回升后再度下探。
• 利率变化：10年期国债利率波动区间在 $1.55% - 1.95%$，政策利率与市场利率利差在（10BP，50BP）区间波动。
• 市场影响因素：降息预期回撤、短期政策扰动、股债跷跷板效应、机构行为变化等。

2026年政策预期

• 财政赤字：预计维持在4%左右，广义赤字规模有望达15.54万亿元。
• 政策工具：超长期特别国债规模或扩张至1.6万亿元，地方专项债额度可能提升至5万亿元。
• 货币政策：配合财政扩张，强调灵活高效，降准可能1-2次，降息空间有限。

2026年国债期货策略

• 多头替代：关注TL合约在基差走阔时的做多机会，提升收益。
• 正套与空头套保：正套为主，空头套保为辅，应对市场波动。
• 曲线形态：收益率曲线可能维持陡峭形态，30-10Y利差可能在40BP左右震荡。

图表与数据参考

• 出口与内需：图表显示出口对GDP贡献率维持高位，消费与投资温和修复。
• 国债利率走势：10年期国债利率预计在 $1.55% - 1.95%$ 区间波动。
• 政策利率与市场利率关系：政策利率与国债利率利差预计在40BP左右。
• 基差与利差：TL合约基差走阔时可作为多头替代工具，10-2Y利差维持中性偏陡。

投资建议

• 在利率低位、基差走阔时，考虑国债期货多头替代策略。
• 正套策略仍可操作，但需警惕市场波动加大时的策略调整。
• 关注30-10Y利差变化，判断收益率曲线走势。
• 保持对政策变动和市场情绪的敏感度，灵活应对。

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，入市需谨慎。投资者应根据自身风险承受能力进行决策，自行承担投资风险。