20131112-德邦证券-证券行业_2013年3季报回顾与展望-耕耘过半_业绩双增_18页_1mb

报告摘要

证券行业2013年3季报回顾与展望总结

核心内容

2013年前3季度，证券行业整体业绩表现良好，实现营业收入580.3亿元、净利润202.2亿元，同比分别增长23.4%和35.0%。证券行业整体ROE水平达到5.13%，已超过2012年全年水平。尽管承销业务受到IPO暂停和债券发行规模下滑的影响，但经纪、自营、资管等业务均实现显著增长，推动行业整体盈利提升。

主要观点

业绩增长稳定：2013年前三季的单季度业绩均实现正增长，且第三季度营业收入和净利润分别为202.97亿和68.02亿，创2012年初以来新高。
业务结构优化：经纪业务同比增长43.8%，自营业务增长36.7%，资管业务增长55.6%，显示行业在传统业务之外，创新业务增长迅速。
ROE提升：行业平均ROE达到5.13%，较2012年同期提升1.1个百分点，部分中小型券商改善显著。
盈利拐点预期：预计2013年为证券行业盈利拐点，全年业绩有望实现正增长。
估值安全：当前板块PE估值28.0倍，PB估值1.78倍，估值具有一定安全边际。

关键信息

行业整体表现

2013年前3季度，证券行业整体营收和净利润分别同比增长23.4%和35.0%。
行业ROE达到5.13%，超过2012年全年水平4.9%。
除光大证券净利润下滑43.74%外，其余18家上市券商均实现不同程度增长。

各业务情况

经纪业务：日均成交额同比增长44.5%，其中第三季度增长84.4%，成为主要收入来源。
承销业务：受IPO暂停和债券发行规模下降影响，承销业务收入同比下滑42.3%。
自营业务：同比增长36.7%，收入贡献提高。
资管业务：同比增长55.6%，规模增长迅速，成为新增长点。
利息收入：同比增长6.9%，增幅较小但保持稳定。

重点跟踪公司

海通证券：实现营业收入82.99亿元，净利润36.91亿元，同比增长20.38%和51.25%。ROE达6.12%，EPS0.39元/股，同比增长44.44%。预计2013/2014年EPS分别为0.49元和0.58元，对应PE为24.0倍和20.3倍，维持“买入”评级。
华泰证券：实现营业收入54.17亿元，净利润18.55亿元，同比增长20.06%和37.92%。ROE达5.27%，EPS0.33元/股，同比增长37.50%。预计2013/2014年EPS分别为0.43元和0.52元，对应PE为19.3倍和16.0倍，维持“增持”评级。
兴业证券：实现营业收入23.28亿元，净利润5.85亿元，同比增长20.87%和40.16%。ROE达5.32%，EPS0.24元/股，同比增长26.32%。预计2013/2014年EPS分别为0.28元和0.36元，对应PE为32.0倍和24.9倍，维持“增持”评级。
长江证券：实现营业收入22.68亿元，净利润8.14亿元，同比增长33.10%和47.73%。ROE达6.50%，EPS0.34元/股，同比增长47.83%。预计2013/2014年EPS分别为0.42元和0.48元，对应PE为21.5倍和18.9倍。