20220124-国盛证券-全球龙头估值比较（一）_消费与科技篇_25页_4mb

报告摘要

本报告从行业风格与细分行业维度，对比了A股与全球龙头的估值水平。通过PE-G和PB-ROE两种方法，结合盈利情况进行估值分析，旨在为投资者提供配置参考。本篇聚焦于必需消费、可选消费和科技三大风格下的32个GICS细分行业。

整体估值溢价情况
- A股必需消费龙头长期处于溢价状态，当前估值溢价略低于历史中值（33.98%），略低于历史溢价中位数（36.65%）。
- 在PE-G视角下，食品、食品零售、家庭与个人用品、纺织服装与奢侈品、生物技术、生命科学、医疗保健设备与用品、医疗保健技术等行业的估值整体较合理。
- 医疗保健服务更具优势，但饮料和制药行业估值偏贵。
细分行业分析
- 饮料：PE-G下偏贵，PB-ROE下较合理。
- 食品：PE-G下整体较合理，部分龙头（如金龙鱼、海天味业）偏贵；PB-ROE下整体匹配，仅海天味业偏高。
- 食品零售：PE-G和PB-ROE下均较合理，A股龙头市值与全球龙头（如沃尔玛、好市多）仍有较大差距。
- 家庭与个人用品：PE-G下较合理，PB-ROE下较匹配。
- 纺织服装与奢侈品：PE-G和PB-ROE下均较合理，中国优质龙头如李宁、安踏在海外上市。
- 制药：PE-G和PB-ROE下均较合理，但恒瑞医药等龙头估值偏高。
- 生物技术：PE-G下较合理，PB-ROE下较匹配，但爱美客PB偏高。
- 生命科学：PE-G和PB-ROE下均较合理。
- 医疗保健设备与用品：PE-G下较合理，PB-ROE下更具优势。
- 医疗保健服务：PE-G和PB-ROE下整体更具优势，但爱尔眼科、通策医疗偏贵。
- 医疗保健技术：PE-G和PB-ROE下均较合理。

整体估值溢价情况
- A股可选消费龙头长期处于溢价状态，当前估值溢价高于历史中值（58.98%），高于历史溢价中位数（47.35%）。
细分行业分析
- 汽车零部件：PE-G下偏贵，PB-ROE下较合理。
- 汽车：PE-G下估值偏贵（长城汽车显著偏高），PB-ROE下整体匹配，但比亚迪PB偏高。
- 零售：PE-G和PB-ROE下均更具优势，A股龙头（如阿里巴巴、京东）市值与全球龙头仍有差距。
- 教育：PE-G下偏贵，PB-ROE下较合理。
- 餐饮：PE-G和PB-ROE下均较合理，A股龙头与全球龙头体量仍有差距。
- 酒店：PE-G下较合理，PB-ROE下更具优势。
- 休闲设施：PE-G下较合理，PB-ROE下更具优势。
- 家用电器：PE-G下偏贵，PB-ROE下较合理。
- 家居：PE-G和PB-ROE下均偏贵。
- 休闲用品：PE-G下偏贵，PB-ROE下较合理。
- 造纸：PE-G下较合理，PB-ROE下更具优势。
- 包装：PE-G和PB-ROE下均较合理。
- 办公用品：PE-G下偏贵，PB-ROE下较合理。

整体估值溢价情况
- A股科技龙头长期处于溢价状态，当前估值溢价低于历史中值（54.90%），低于历史溢价中位数（77.94%），具备一定的配置价值。
细分行业分析
- 消费电子：PE-G和PB-ROE下均较合理，TCL科技具有显著优势。
- 通信设备：PE-G下偏贵（中兴通讯具有显著优势），PB-ROE下较合理。
- 电子设备、仪器与元件：PE-G和PB-ROE下均较合理。
- 电脑及外围设备：PE-G和PB-ROE下均偏贵。
- 半导体产品与设备：PE-G和PB-ROE下均较合理，A股龙头与全球龙头体量有较大差距。
- 软件与IT服务：PE-G和PB-ROE下均偏贵。
- 电信服务：PE-G和PB-ROE下均更具优势。
- 媒体与娱乐：PE-G和PB-ROE下均较合理，A股龙头（如腾讯控股）在海外上市。